金吾財訊 | 開源證券發研報指，科技創新是小鵬汽車(09868)最鮮明的底色，歷經起落造車及賣車綜合能力顯着提升，2025Q1淡季亦具備相比同業更豐富事件催化；M03、P7+有望於2025Q2前後重回新增訂單回升趨勢，配合改款及新車發佈有望驅動2025年銷量高速成長，平台化降本車型、出口放量或驅動盈利拐點。
該行表示，小鵬2025年預計發佈4款新車(含1款增程)及多個改款、出口交付佔比或穩定在15%，有望驅動2025年交付曲線逐季向上。P7+後新車及重要改款車型穩態毛利目標達到雙位數，同時更高毛利率的出口業務穩步放量，驅動2025年底前實現單季盈虧平衡目標。P7+後新車型及重要改款Max版本全部採用AI鷹眼智駕方案，2025Q4預計實現當前硬件下L3智駕體驗。公司以智能汽車作爲基礎，廣泛佈局AI芯片、大模型，機器人，飛行汽車，未來有望形成協同。
該行維持預計2024-2026年營業收入分別爲410.3/955.6/1220.6億元。基於平台化技術降本驅動毛利提升，維持預計2024-2026年Non-GAAP凈利潤-53.8/-22.3/3.4億元，對應調整後EPS爲-2.8/-1.2/0.2元，當前股價48.60港元對應2024-2026年2.1/0.9/0.7倍PS，維持「買入」評級。