2024H1，印染业务实现收入19.35 亿元，同比+5.88%，利润总额2.39亿元，同比+5.59%。核心觀點：
公司主營印染+黃金飾品雙業務。航民股份成立於1998 年，2004 年8月上市，是一家聚焦「紡織印染+黃金飾品」雙主業，並以熱電、非織造布生產、工業用水、污水處理、印染機械及海運物流等產業相配套的公司。2024Q1-3，公司實現收入86.78 億元，同比+18.34%，實現歸母凈利潤4.75 億元，同比+5.23%。
公司系國內面料印染龍頭企業，隨着下游需求復甦、小產能出清，公司有望進一步提高市佔率。公司印染業務具有產業鏈一體化優勢，利潤率顯著高於行業平均水平；現已進入ZARA、M&S、Wal-Mart、VF 等國際知名品牌的全球採購供應鏈體系，間接出口占比約爲60%。
2024H1，印染業務實現收入19.35 億元，同比+5.88%，利潤總額2.39億元，同比+5.59%。
公司系國內領先的黃金加工企業，收購深圳尚金緣後有望進一步提高市場份額。公司2018 年通過向控股股東航民集團及環冠珠寶定增收購航民百泰100%股權，開始「紡織印染+黃金飾品」雙主業產業鏈佈局，黃金年產能80 噸，系國內排名第二的黃金加工企業。2023 年12 月收購深圳百泰旗下深圳尚金緣65.0%股權，進一步加強黃金飾品業務佈局，致力於成爲全國黃金珠寶首飾行業主要品牌的供應商、國內知名的黃金首飾終端製造商。2024H1，黃金飾品實現收入34.24 億元，同比+33.58%，利潤總額0.94 億元，同比+49.26%。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.75/0.84/0.91 元/股。參考可比公司估值，綜合考慮公司印染+黃金飾品雙主業發展格局，給予公司2025 年10XPE，對應合理價值8.44 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。原材料價格波動風險、市場競爭激烈風險、下游需求不景氣風險。
