作者｜路世民

編輯｜大 風

收購銀泰百貨這場交易，又讓低調的雅戈爾火出了圈。

作爲「接盤」的一方，雅戈爾給外界的形象一直是一個賣衣服的，稍有一些了解則會認爲其不務正業、頗愛炒股，但實際上雅戈爾既不是單純「賣衣服」的，也絕非傳言的那樣瘋狂「炒股」。

從服裝到地產，從銀行到證券，從醫藥到大健康，甚至是開辦動物園，過去幾十年裏，多元化發展成就了雅戈爾，但隨着地產市場的沒落、投資收益的逐漸下行，如今的市場環境，正倒逼雅戈爾重新聚焦主業，回歸服裝這門生意。

此次接盤銀泰百貨，之於雅戈爾是對時尚業務的補充，是對地產市場復甦的期望。但與發展機遇同行的往往還有未知風險，收購銀泰百貨對雅戈爾來說，究竟是福還是禍呢？

「炒股」還是「投資」？

作爲中國「伯克希爾哈撒韋」，準確地來說，雅戈爾並不是一個炒股「重度患者」。

雅戈爾曾公開表示於1999年首次涉足金融投資，1999-2005年期間，雅戈爾陸續投資了中信証券、廣博股份、宜科科技、寧波銀行等。

以寧波銀行爲例，雅戈爾其實早在寧波銀行上市之初就作爲發起股東之一持有了寧波銀行的股票。並且十幾年來基本直穩居寧波銀行前五大股東，也派駐了兩位董事在寧波銀行。

2007年7月19日寧波銀行正式登陸深圳證券交易所掛牌交易，雅戈爾作爲發起人股東之一，持有寧波銀行1.79億股股份，佔其發行後總股本的7.16%。

2009年10月10日，雅戈爾又與寧波銀行簽訂了《非公開發行A股之認購協議》，以11.63元/股的價格認購寧波銀行7050萬股股份，持股比例提高至8.65%。

而自2013年12月2日起，雅戈爾開始從二級市場陸續買入寧波銀行股份，一度持有寧波銀行14.15%股份。

因此對於寧波銀行來說，雅戈爾的角色更多是原始股東之一。換句話說，寧波銀行本來就是雅戈爾等企業聯合創辦的，雅戈爾並非純粹的財務投資人，所以用炒股獲利來形容雅戈爾的投資並不恰當。

值得注意的是，從2014年開始，寧波銀行就迎來了一波長線的上漲行情。

雅戈爾對寧波銀行的持股比例高點是在2018年達到15.3%，後面主要的減持就是在2020年7月到截止而到2021年2月3日，寧波銀行公告稱，截至2021年2月2日，雅戈爾減持計劃已實施完畢，共計減持2.96億股，佔公司總股本的4.94％。

這半年時間，雅戈爾從寧波銀行一共套現100億元。可以說，雅戈爾不僅「投資」的精準，賣出的時點同樣把握的不錯。

事實上，和投資寧波銀行的案例大致相同，雅戈爾集團曾投資的中信證劵、廣博股份、宜科科技、浙江財產保險等公司，也掙得盆滿鉢滿，投資收益遠超公司服裝主業，在A股市場上一度被「封神」。

雅戈爾創始人李如成也曾感嘆道：「我做了30多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的。但投資就不一樣，一下子就能賺製造業30年的錢！」

瘋狂的「擴張」

雅戈爾集團成立於1979年，前身是寧波鄞縣石鎮成立的一家集體經濟小作坊。1990年8月，彼時的青春服裝廠廠長李如成與澳門南光公司合資成立了雅戈爾製衣有限公司。

在其後多年裏，憑藉「無漿工藝」、「HP棉免熨襯衫」等技術和產品，雅戈爾銷售額平均每年以88%的速度增長，很快成長爲中國知名的男裝品牌，其主打成品襯衫和西服，已連續多年保持市場綜合佔有率第一位。

鋅財經了解到，2001-2010年，雅戈爾服裝板塊的營業規模從16.76億元增至60.39億元，相當於年均增長36%。

在服裝產業站住腳後，雅戈爾開始探索多元化發展的道路。除了前文講到的投資領域，雅戈爾多年來還前後涉及了房地產、大健康、動物園等多個領域。

以房地產來說，1992年李如成就先後在寧波、蘇州等地開發了東湖花園、東湖馨園、蘇州未來城、海景花園、錢湖比華利等大型樓盤，成爲寧波房地產的標杆，李如成也因此被稱寧波地產界一哥。

2004年，雅戈爾走出寧波，開始在長三角擴張佈局，地產業務很快就超過了服裝主業：2009年凈利潤11.91億元，是同期服裝板塊凈利潤4.45億元的2倍多。到2010年，雅戈爾地產銷售118億元，達到鼎盛時期，地產業務超過了服裝主業，而萬科當年銷售1006億，剛剛跨進千億門檻。

不過和大多數房地產商不大一樣，雅戈爾非常清楚地把自己定位爲一家低風險發展的區域地產開發商，從始至終都沒有大幅上槓槓拿地，基本上維持買米下鍋、小打小鬧的做法，土地儲備也就動態維持兩年以內的開發量。

這種「守成」的態度，也讓雅戈爾在地產上頻頻暴雷的近幾年，得以安穩渡過。

令人意想不到的是，2004年寧波政府還把寧波東錢湖野生動物園委託雅戈爾集團獨資運營，該動物園因此搖身一變成了「雅戈爾動物園」。

此外，自2007年進入證券投資以來，雅戈爾參股的上市公司已經涵蓋金融、機械製造、服裝、醫藥等多個領域，從2012年開始，雅戈爾啓動了由金融投資向產業投資的戰略轉型，重點投向大健康、大金融、綜合性集團等領域。

可以說，在過去的多年裏，雅戈爾的業務佈局一直相當複雜，這也是爲什麼外界會冠以「不務正業」這個標籤的原因。

接盤銀泰圖什麼？

回顧過往，雅戈爾前多年的顯著增長，主要得益於地產行業的飛速發展以及金融市場的蓬勃活力。

然而，隨着地產行業週期步入下行通道，資本市場競爭亦趨於白熱化，這兩大板塊對雅戈爾的貢獻力度逐步下降，多元化發展已經不再適用，回歸主業已刻不容緩。

2023年半年報業績發佈會上，雅戈爾董事長李如成就明確表態，未來將削減房產開發領域的投入，全力防範房地產領域潛藏的風險。

與此同時，李如成着重強調對服裝行業未來發展前景的樂觀預期，進而確立聚焦時尚主業、全力打造時尚產業集團的戰略藍圖，並於當年12月正式將「雅戈爾集團股份有限公司」更名爲「雅戈爾時尚股份有限公司」。

在推進主業回歸，積極佈局時尚版圖的進程中，渠道拓展方面，雅戈爾近幾年先後成功收購美邦服飾位於武漢、貴陽、瀋陽以及成都等地的多個店鋪。

品牌多元化方面，雅戈爾以主品牌YOUNGOR 爲核心，通過自有品牌升級、孵化、併購、合資等方式構建多品牌矩陣。如MAYOR、HART MARX等品牌，覆蓋了商務休閒、運動戶外、潮流等多個領域。

這樣就不難理解，雅戈爾爲何會接盤銀泰百貨了。畢竟銀泰百貨作爲中國最早的購物中心運營商之一，在全國範圍內擁有衆多知名購物中心和優質商業地產資源。