微信小店新功能内测，打开第三方服务商收入空间。微盟长期基于微信生态提供私域流量电商相关服务，如小程序电商建站及运营等；此外，微盟亦是腾讯视频号广告的头部服务商。自2024 年8 月25 日起，微信正式将视频号小店升级为微信小店2，商家入驻流程进一步简化，所属店铺及商品信息可在公众号、视频号、小程序、搜一搜等多个微信场景内流转。微信小店作为面向公域流量的电商，我们认为其或对有较为迫切流量获取需求的小微商户对于付费开店工具的需求带来一定的冲击；自上半年以来，微盟已主动收缩对于微商城及其他小微商户相关业务的投入，我们预计相关影响正在逐步消化。对于品牌商家而言，沉淀私域流量仍是其对于微信生态的核心诉求；我们认为，伴随微信电商生态逐步繁荣，微盟可帮助现有商户实现公域（微信小店）及私域（小程序商店）的打通，亦有望获得更为可观的客户增量，同时可通过生态相关的增值服务进一步打开增长空间。公司近況
12 月18 日，微信小店開啓「送禮物」功能的灰度測試1。伴隨微信電商生態活躍度逐步提升，我們預計微盟作爲頭部第三方服務商有望受益。
評論
微信小店新功能內測，打開第三方服務商收入空間。微盟長期基於微信生態提供私域流量電商相關服務，如小程序電商建站及運營等；此外，微盟亦是騰訊視頻號廣告的頭部服務商。自2024 年8 月25 日起，微信正式將視頻號小店升級爲微信小店2，商家入駐流程進一步簡化，所屬店鋪及商品信息可在公衆號、視頻號、小程序、搜一搜等多個微信場景內流轉。微信小店作爲面向公域流量的電商，我們認爲其或對有較爲迫切流量獲取需求的小微商戶對於付費開店工具的需求帶來一定的衝擊；自上半年以來，微盟已主動收縮對於微商城及其他小微商戶相關業務的投入，我們預計相關影響正在逐步消化。對於品牌商家而言，沉澱私域流量仍是其對於微信生態的核心訴求；我們認爲，伴隨微信電商生態逐步繁榮，微盟可幫助現有商戶實現公域（微信小店）及私域（小程序商店）的打通，亦有望獲得更爲可觀的客戶增量，同時可通過生態相關的增值服務進一步打開增長空間。
持續投入產品迭代，全面擁抱AI Agent。微盟自2022 年10 月開始前瞻性佈局AI，目前已逐步形成 AI+SaaS（助力SaaS商家智慧經營）、AI+營銷（AI驅動智慧營銷降本增效）、ToB（提供個性化AI解決方案）、ToC（爲小微企業和設計師提供AI工具）四大AI佈局維度；全面打造AI Agent產品矩陣，覆蓋商品運營、數據顧問、選品等15 個維度。目前，公司已上線微盟WAI、WAI Pro、WIME三大智能化解決方案，分別爲面向中小商家、品牌商戶及個人店主。我們預計，伴隨公司AI產品矩陣逐步完善、功能持續成熟，以及下游客戶付費意願逐步修復，公司AI產品商業化有望逐步推進。
盈利預測與估值
維持2024 和2025 年業績預測不變。維持跑贏行業評級，考慮行業估值中樞上行、中期增長確定性提升，我們上調目標價56%至2.8 港元（將估值切換至2025 年，給予4.5 倍2025 年P/S）。公司當前交易於3.3 倍2025年P/S，我們的目標價較當前股價具有37%的上行空間。
風險
行業競爭加劇；宏觀經濟景氣度下行。
