“卖铲人”英伟达以堪比高端白酒的毛利汲取着AI行业的利润，几乎每一家科技巨头都渴望通过自研芯片来摆脱对英伟达的依赖。而博通，就是那个帮他们造芯片的人，从谷歌的TPU，到Meta的MTIA，许多科技巨头自研AI芯片之中，都有博通的帮助。文 | 略大參考，作者 | 楊知潮，編輯 | 原野
如果一個人壟斷了村裏的井水，向村民以每瓶10塊錢的價格售賣飲用水。這時候，有一個會打井的人來到村裏，他的生意會有多好？
這就是博通面臨的情況。
「賣鏟人」英偉達以堪比高端白酒的毛利汲取着AI行業的利潤，幾乎每一家科技巨頭都渴望通過自研芯片來擺脫對英偉達的依賴。而博通，就是那個幫他們造芯片的人，從谷歌的TPU，到Meta的MTIA，許多科技巨頭自研AI芯片之中，都有博通的幫助。
這種「幫AI企業造好芯片」的定位，非常吸引那些每年排隊給英偉達送錢的科技企業，也幫助博通在12月13號的一個晚上就成爲了美股第九家萬億巨頭。兩年裏此起彼伏出現的「反英偉達聯盟」，似乎有了一個盟主。
01 幫AI公司造好芯片
博通是美股目前萬億美元巨頭中知名度最低的一家。
蘋果手機風靡全球，特斯拉的汽車滿大街都是，亞馬遜的購物全球都用，即便是搞數據中心的英偉達，也早就因遊戲行業的影響力和黃仁勳的魅力出圈了。
但博通所在的市場實在太低調了。
它是全球頭部的WIFI芯片供應商，按照Counterpoint的預計，博通在2024年WIFI市場份額將達到24%，2025年將達到43%。在高端手機芯片領域近乎壟斷的高通，在這個市場裏只是博通的追隨者。
它也是以太網交換機芯片的霸主。在這個華爲的傳統業務裏，博通具備相當高的市場份額，按照灼識諮詢的數據，博通在國內以太網交換機芯片的份額達到60%以上。在發射信號的射頻前端芯片中，博通也是市場份額第一，微弱領先於高通。
由於博通的芯片業務都與通信有關，因此有一種說法：全球99.9%的通信數據都要經過至少一顆博通芯片。
但萬億市值的故事並不來自通信，而是來自AI定製芯片。2016年左右，谷歌、微軟、亞馬遜的雲服務已經具備相當規模，後來又經歷了阿爾法狗帶來的AI風口，和元宇宙風口，這些業務對算力的需求是龐大的，市面上的CPU和GPU未必能夠滿足，他們由此需要自研芯片。
而博通不僅是芯片設計商，還做測試、封裝。芯片製造的五大環節，博通一家就佔了三個，這讓它成爲巨頭造芯片的良好合作夥伴。
谷歌早在2016年就建立了與博通的合作，他們共同生產的TPU芯片是谷歌雲的重要算力，2018年以後，谷歌開始把這些TPU芯片開始對外開放，蘋果後來也承認自己使用了谷歌TPU進行訓練。芯片夢不死的Meta也是博通的老朋友，2022年那場元宇宙泡沫中，Meta就使用了博通定製芯片來構建其元宇宙硬件。
不難發現，博通在這些ASIC中扮演的是一個「賦能」的角色。即便那些TPU對外供應，那也是貼上谷歌的牌子，以「谷歌TPU」的身份提供服務或者商品。打一個不恰當的比方，它的定位有點類似「博通只幫AI企業造好芯片」。
在相當長的時間裏，「幫人造芯片」的市場相對並沒有那麼大。畢竟英特爾的CPU，以及英偉達的GPU才是全球數據中心的主流。因此，即便是科技公司紛紛加碼ASIC芯片的2022年，分析師預計博通在這裏的收入也只有20億美元左右，不到博通總收入的10%。
但當AI時代來臨，英偉達在服務器算力達成近乎壟斷的地位後，「幫人造芯片」的角色就開始變得異常吃香——這是反英偉達聯盟所需要的關鍵力量。
02 來自英偉達的紅利
三季度，英偉達的毛利率維持在了恐怖的73.5%。
這看起來不像是一家芯片公司的利潤，畢竟大筆收專利費的高通也只有約56%的毛利率，英特爾這樣的重資產公司更是隻有15%的毛利率。毛利率能夠與之比擬的，只有五糧液、泡泡瑪特這類頂級的消費品公司。
英偉達的「黑心」程度，看看Meta就知道。
Meta擁有約35萬個H100 GPU，按照市價估算，META購買H100的花費早就超過了100億美元。
而按照Meta三季度業績，META賬上的金融性流動資產，也就是現金、現金等價物和有價證券爲709.0億美元，相比去年同期僅增加了不到100億美元。要知道，過去三個季度，META的淨利潤超過了400億美元。這些利潤根本沒有在META的賬上停留太久，相當一部分轉到了英偉達的賬上，只留給Meta一些財務意義上的「固定資產」，和通向未來的船票。類似的遭遇，也發生在了OpenAI、亞馬遜、谷歌等科技企業身上。
一個共同的聲音在AI企業心裏湧現：不能再給黃仁勳送錢了。
從2023年開始，巨頭們紛紛試圖自研AI芯片，谷歌、Meta、蘋果、Open AI紛紛傳出自研芯片的消息。短期內顛覆英偉達當然不可能，但只要能在英偉達的護城河上挖一個口子，那就是爲公司省了大錢。
不過芯片的技術壁壘太高，即便高通和英偉達，也必須在一些技術環節上依賴其他公司。芯片製造經驗相對匱乏的谷歌、亞馬遜們自然也要尋求外界的幫助。
——這便是博通的紅利。
谷歌是博通的大客戶。按照摩根大通分析師的報告，谷歌從2016年發佈的TPU v1開始，就和博通達成了深度合作，谷歌的這些「自研」TPU，都有博通的貢獻。截至目前，兩家的合同已經簽到了第七代（V7）。這些「自研」TPU既包括了訓練芯片，也包括了推理芯片，既有谷歌自用，也提供給第三方使用。分析師預計，2024年，谷歌這一項目將爲博通帶來80億美元的收入。
買了30多萬個H100芯片的扎克伯格也仰仗着博通來甩掉英偉達。早在去年5月，Meta就推出了定製芯片MTIA v1，今年上半年又推出了第二代。而其中依然有博通的功勞，兩家公司共同設計了Meta的第一代和第二代AI訓練芯片，並將於今年和明年加快生產第三代。
作爲全球出貨量第二的手機廠商，蘋果在WIFI芯片上與博通保持長期合作，雖然有媒體披露蘋果渴望通過自研WIFI芯片甩掉博通，但它顯然沒有能力自研所有芯片。據外媒披露，近日蘋果正在積極尋求與博通的合作，開發首款專爲AI設計的服務器芯片，計劃於2026年大規模生產。
OpenAI創始人奧特曼對芯片的渴望也不是祕密。今年年初，奧特曼曾擁有一個計劃：耗費7萬億美元的投資建廠生產晶圓——但這個數字看起來就不現實。墜入地面的OpenAI很快找到了博通和台積電，10月底，OpenAI開始攜手博通和台積電開發第一款自研AI芯片。
除了這些不想付黃仁勳錢的巨頭，一些買不到英偉達芯片的廠商，也是博通的重要客戶。總之，造芯片，就找博通。
在業績裏，博通把「幫其他巨頭造AI用的ASIC芯片」業務歸到了「網絡營收」中，今年三季度，博通的網絡營收同比增長46%，來自AI業務的收入達到了37億美元，同比增長150%。
按照博通自己的預計，到2027年，僅來自三個大客戶的ASIC芯片需求，就將達到600-900億美元，這個數字僅略低於英偉達目前的年收入——當然，這只是博通自己的預計。
03 博通的侷限
過去兩年裏，英偉達的成就絕對符合馬雲所說的「拿着望遠鏡看不到第二在哪」。按照JPR的數據，三季度它在GPU市場的份額早到了90%。
但僅僅一個晚上，由遙遙領先帶來的高枕無憂就在晃動了。它出現了一個名義上的強勁對手。
博通的三季度（第四財季）業績日對英偉達來說是歷史性的一天，在博通AI相關營收猛增220%的業績下，和博通CEO陳福陽（Hock Tan）極高的業績指引（下季度同比增長65%）下，它開始被認爲是英偉達帝國的挑戰者。
市場也似乎這麼認爲。比於11月的150美元高點，英偉達的市值在短短一個月內下跌了約3000億美元，目前已經來了130美元左右的小低谷。錢不會消失，只會流向其他的投資標的，博通在同一時間上漲幅度也與這個數字非常接近。英偉達的面前逐漸勾勒出了一個對手的形象：以博通爲代表的ASIC芯片廠商，以及背後支持他們的應用廠商如Open AI和Facebook。
ASIC芯片的優勢已經十分清晰：
進入2024年，業界開始普遍預測推理芯片的需求可能會下降。比如前OpenAI聯合創始人Ilya Sutskever在不久前的NeurIPS 2024大會上陳述了一個觀點：由於數據是有限的，因此模型的預訓練時代即將結束。AI的重心將由訓練轉向推理。而ASIC芯片更加「專一」，更快的處理速度和更低的能耗下，它也被廣泛認爲更適合推理端。
不過有關兩種芯片的優劣，業內的爭議仍然十分巨大。不久前，花旗的多位分析師聯合發佈報告力挺英偉達，他們認爲到2028年，GPU至少會佔據AI加速器總市場份額的75%，而以博通爲代表的ASIC陣營將至少佔據25%。而博通CEO陳福陽的預計是：未來50%的AI算力都會是ASIC，至於超大規模的雲計算廠商，他們將100%使用ASIC。
先不討論這種預計是否能夠成立，另一個更加關鍵的問題是：即便ASIC能夠大規模侵佔GPU的市場，博通能否吃到全部紅利？
答案是存疑的。
雖然博通已經被廣泛認爲是英偉達可能的掘墓人，但兩家的商業模式並不完全相同。
英偉達的主要護城河是圍繞Cuda構建的生態，它帶來的通用性和性能優勢讓全球各行業開發者可以以更低的成本在Nvidia的超級計算機上進行開發。但ASIC芯片是專用的，比如給Open AI定製的芯片，可能僅僅提供給ChatGPT使用，這決定ASIC芯片與生態之間的關係會相對更加微弱，難以形成類似英偉達的生態壁壘來隔絕競爭對手。
而博通的對手早就出現了，另一家ASIC廠商Marvell（邁威爾）在AI定製芯片上的步伐也很快，早在2023年6月，Marvell就拿到了全球雲服務老大亞馬遜的AI訂單，幫助亞馬遜完成Trainium芯片的設計。與此同時，谷歌和微軟也是Mavell的客戶。此外，今年6月，創業公司Etched推出了首款專用於Transformer計算的AI芯片Sohu，號稱運行大模型的速度遠超H100。
而對這類對手，博通的護城河並不如英偉達一樣深，很有可能陷入激烈的「肉搏戰」。
另一方面，雖然谷歌這類科技公司「反英偉達」的浪潮可以讓博通獲益，但科技公司也可能會反對博通。
對谷歌來說，與博通合作生產定製芯片仍然沒有把命脈抓在自己的手裏，何況博通的總體毛利率在60%左右，費用並不便宜。早在去年9月，就有外媒披露，谷歌計劃棄用博通作爲自己的AI芯片供應商，該消息讓博通股價大跌6%。而谷歌新的意向合作伙伴，正是博通的對手Marvell。
谷歌等大客戶的這三心二意”給博通帶來了很大的不確定性。英偉達不依賴任何一個客戶，而博通一季度業績在網絡收入中披露過「主要受到兩大客戶定製DPU芯片的增長拉動」，很顯然，博通的ASIC業務對頭部大客戶的依賴程度不低。
而眼下，博通的市盈率已經達到了177倍，遠遠高於美股其他所有萬億巨頭，如此高的估值當然不容易消化，但「挑戰英偉達帝國」的概念實在是太令人振奮，博通自然承受了更高的期望。某種程度上，「反英偉達盟主」的身份並不是博通的需求，而是市場的需求，博通只是剛好最有能力坐在那個位子上。
