维持盈利预期及“增持”评级。我们维持公司盈利预期，预计2024-2026 年公司EPS 为2.08/2.33/2.56 元。参考可比公司估值，考虑公司在品牌力建设及渠道管理维度优势给予的估值溢价，给予公司2025 年19XPE，维持目标价44.19 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
產業鏈併購開啓，海外擴張提速。
投資要點：
維持盈利預期及「增持」評級。我們維持公司盈利預期，預計2024-2026 年公司EPS 爲2.08/2.33/2.56 元。參考可比公司估值，考慮公司在品牌力建設及渠道管理維度優勢給予的估值溢價，給予公司2025 年19XPE，維持目標價44.19 元，維持「增持」評級。
收購牀墊品牌及附屬供應鏈。公司擬通過全資子公司慕思國際控股及慕思寢具（香港），以現金4600 萬新加坡幣收購MIPL（MattressInternational Pte. Ltd）公司100%股權，以及PTTC（PT. Tai ChengDevelopment）公司特定資產。MIPL 爲新加坡當地知名寢具、沙發等家居用品銷售企業，擁有自有品牌Maxcoil、Viro 及MooZzz 等。
PTTC 擁有位於印尼巴淡島的生產基地，主要爲MIPL 生產寢具、沙發等家居用品。1）MIPL 股權收購的對價爲2232 萬新幣，2023 年MIPL 實現凈利潤36.79 萬新幣，對應60.67X PE；截至2024 年9 月30 日MIPL 淨資產1410.45 萬新幣，對應1.58X PB。2）目標資產爲PTTC 公司生產製造寢具、沙發等家居用品所必需的經營性特定資產，包括但不限於土地、廠房、機器設備、存貨，以及由這些資產孳生的現金及應收賬款等資產，對價2368 萬新幣。
併購開啓海外擴張序幕。本次收購符合公司國際化發展戰略，有利於完善公司海外生產基地佈局，拓寬公司海外銷售渠道，加速公司國際化進程。同時藉助MIPL 公司在新加坡及印尼等東南亞地區多年運營積累的廣泛而高效的銷售渠道及品牌優勢，有利於公司加快對東南亞市場的佈局，提升公司海外市場佔用率。
全渠道、多品類開拓，聚焦精益運營。慕思主品牌以拉升業績爲導向，出臺並落地系列關鍵舉措。通過產品差異化及競爭力分析，針對性去重去同質化、精簡產品SPU，聚焦核心產品，有效降本、提質、破量。通過精選核心材質戰略產品打造爆款套餐，聚焦營銷資源實現爆款突破，有效提高經銷商高端產品銷售額。
風險提示：原材料價格持續上漲，下游消費需求不及預期等。
