1-10 月河北省用电量yoy+5.79%。河北省电力公司预测，24 年冬季河北南网最大负荷需求有望yoy+2.2%~4.3%，冀北电网最大负荷需求有望同比持平；河北南网/冀北电网的电力缺口分别为330/315 万千瓦，火电顶峰需求有望凸显。1-10 月河北省火电发电量yoy+2.21%、平均利用小时yoy+1.87%；公司控参股火电均为河北电网的重要电源支撑，控股装机占河北南网/冀北电网统调煤电装机的24.35%/24.55%，公司发电量有望受益于装机规模和利用小时数的增长。建投能源控參股電廠齊開工，25-26 年有望陸續投產，火電裝機規模有望持續擴大。河北24 年1-10 月用電量yoy+5.79%，冬季電力缺口下，火電頂峯需求凸顯。公司控參股火電均爲河北電網的重要電源支撐，發電量有望持續增長。維持「增持」評級。
控參股電廠齊開工，火電裝機規模有望持續擴大公司火電裝機增量充足。24 年6 月末公司煤電裝機容量爲1,045 萬千瓦；公司控股的任丘熱電二期2x35 萬千瓦、西柏坡電廠四期2x66 萬千瓦項目已開工建設，最早有望於2026 年投產；公司參股的滄東電廠三期2x66 萬千瓦、定州電廠三期2x66 萬千瓦、衡豐電廠擴建2x66 萬千瓦，均有望於2026年投產。公司擬向大股東購買秦電公司50%股權和準能公司50%股權，對應煤電裝機140/132 萬千瓦。
火電頂峯需求凸顯，公司發電量有望持續增長
1-10 月河北省用電量yoy+5.79%。河北省電力公司預測，24 年冬季河北南網最大負荷需求有望yoy+2.2%~4.3%，冀北電網最大負荷需求有望同比持平；河北南網/冀北電網的電力缺口分別爲330/315 萬千瓦，火電頂峯需求有望凸顯。1-10 月河北省火電發電量yoy+2.21%、平均利用小時yoy+1.87%；公司控參股火電均爲河北電網的重要電源支撐，控股裝機佔河北南網/冀北電網統調煤電裝機的24.35%/24.55%，公司發電量有望受益於裝機規模和利用小時數的增長。
維持盈利預測和目標價
我們預計公司24-26 年歸母淨利潤爲5.57/7.15/8.15 億元，同比增速爲+233%/+28%/+14%，對應BPS 爲5.69/5.82/5.94 元。Wind 一致預期下可比公司25 年PB 均值1.2x，考慮公司ROE 低於可比均值，給予公司25 年1.1xPB，目標價6.41 元。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建項目進度不及預期。
