分红比例显著提升，基本面优质的长期破净公司加速市值管理：事件：
公司發佈特別分紅預案公告，擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.5元(含稅)，合計擬派發現金紅利5.14 億元。公司2024 年前三季度歸母淨利潤10.22 億元，本次特別分紅總額約佔前三季度利潤的50.3%。
按照2024 年12 月16 日收盤價計算，本次特別分紅的股息率爲3.86%。
分紅比例顯著提升，基本面優質的長期破淨公司加速市值管理：
公司過去十年分紅比例基本穩定在30%左右，本次三季度特別分紅預案將分紅比例提高至50.3%，對股東回報的重視度顯著提升。2024 年初以來，國務院國資委和證監會不斷髮文與會議發言強調上市公司市值管理，尤其強調推動建立央國企的市值管理考覈體系。2024 年11月15 日，證監會正式發佈《上市公司監管指引第10 號——市值管理》，對長期破淨公司作出了專門的市值管理要求。中山公用公司爲低PE 的長期破淨國企，重視市值管理，2023 年10 月至2024 年1 月底，控股股東現金增持公司彰顯信心。本次特別分紅進一步顯示了公司對股東回報的重視，以及加強市值管理的決心與舉措，估值修復可期。
公司主業穩健，具備持續高分紅潛力：
公司爲中山市綜合環保平台，主業以環保水務、固廢處理等運營業務爲主，近年整體穩健發展。水務方面，截至2024 年半年度，公司整體供水能力爲276 萬噸/日，其中在中山市的供水能力約226 萬噸/日，爲中山市供水行業絕對龍頭，市佔率80%。中山市政府推動「供水一盤棋」工作，2023 年12 月公司公告計劃整合中山市13 家供水企業，其中8 家公司於2023 年底移交資產，合計交易價格爲7.51 億元，預計隨着整合的持續推進，公司中山市供水能力仍有望穩步提升。
固廢方面，公司分別於2015 年、2022 年收購天乙能源、株洲市金利亞公司，進入中山市、株洲市垃圾焚燒市場，截至2024 年半年度，擁有生活垃圾處理能力79.2 萬噸/年，未來不排除收購更多異地項目。公司整體主業穩健，未來具備持續高分紅潛力。
資本市場活躍度大幅提升，廣發證券投資收益有望改善：
截至2024 年三季度末，公司持有國內頭部券商廣發證券10.55%股份，投資收益爲重要利潤來源，2019-2023 年公司年度投資淨收益爲7-13 億元之間。近期國家包括「3000 億元股票回購增持專項再貸款」、「5000 億元證券、基金、保險公司互換便利」、「大力引導中長期資金入市」、「加強市值管理」在內的一攬子政策持續發力，9 月底、10月初以來，市場活躍度大幅提升，A 股日成交額與兩融餘額顯著提升，預計將帶動券商經紀業務收入增長，同時提升其利息業務收入，提高自營業務投資收益，券商行業今年四季度業績預期向好，公司投資收益有望向好。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年的收入分別爲59.05 億元、65.18 億元、67.68 億元，增速分別爲13.6%、10.4%、3.8%；淨利潤分別爲12.45億元、15.76 億元、17.70 億元，增速分別爲28.7%、26.6%、12.3%。
給予中山公用買入-A 的投資評級，給予2024 年14 倍PE，6 個月目標價爲11.76 元。
風險提示：工程業務下滑風險、新能源業務拓展不及預期、環保政策變動風險、假設不及預期的風險等。
