随着新一轮财税体制改革的深入，特别是金税四期的实施，税务系统正快速向智能化服务转型。该变革引发了对新建设项目的需求激增，同时也带动了现有系统的升级需求，为税务IT 服务供应商开辟了广阔的市场机遇。投資要點
稅務IT 龍頭企業，核心參與推動稅務信息化稅友股份作爲財稅信息化的領軍企業，自1999 年成立以來，專注於爲稅務機關和納稅企業提供全面的信息化服務和解決方案。公司作爲金稅工程的核心供應商之一，中標並參與了多個關鍵的稅務基礎設施建設項目，包括國家個稅稅制改革、智慧電子稅務局等。公司在稅務領域的深度參與爲其在行業中確立了領先地位，併爲未來的業務發展奠定了堅實的基礎。
行業變革激發財稅IT 新需求
隨着新一輪財稅體制改革的深入，特別是金稅四期的實施，稅務系統正快速向智能化服務轉型。該變革引發了對新建設項目的需求激增，同時也帶動了現有系統的升級需求，爲稅務IT 服務供應商開闢了廣闊的市場機遇。
稅務信息化的持續推進增強了G 端和B 端對高效、智能稅務處理系統的需求。G端需求聚焦於稅務系統的智能化升級和數據要素市場的發展，而B 端需求則隨着稅務基礎設施和治理模式的升級而增長，尤其是財稅SaaS 類產品的強烈需求。
據預測，至2026 年，國內財稅SaaS 市場規模預計將達到308.6 億元，預計2022年至2026 年複合增速爲20.16%，彰顯了行業的增長潛力。
稅友G 端深度參與稅務基建，B 端分層經營成效顯著公司發展戰略清晰。G 端主要戰略價值，爲B 端賦能。公司是金稅工程核心供應商，中標3 個金稅四期項目，先後承接個稅稅制改革、智慧電子稅務局、大數據稅收風險管理、全國電子發票等重大改革項目。公司深度參與稅務基礎設施建設，在稅務領域佔據卡位優勢。
B 端採用分層經營戰略：
1）在中小企業客群，主打ARPU 提升和高價值用戶數的提升。2023 年高價值用戶數爲6.1 萬，同比+77.3%，ARPU 爲910 元，同比+11.7%。
2）在財稅代理客群，積極提升滲透率。2023 年活躍用戶超710 萬，同比+20.3%，付費用戶達到 510 萬，同比+34.2%。
3）針對創新業務客群，發展財稅大數據商業服務、人資服務、大企業財經數據中心平台等業務，培育未來增長點，當前數據要素產品已上線上海數交所。
AI 助力公司降本增效
公司積極利用人工智能技術，針對中小企業客群和財稅代理客群推出智能化財稅服務產品。公司通過AI 賦能，實現稅務申報、風險評估和財務規劃的自動化，有效降低服務成本並提升效率。此外，公司推出的「智能管稅」產品，結合AIGC技術，爲企業提供專業化財稅管理解決方案，進一步鞏固了稅友股份在財稅服務領域的領先地位。
挖掘稅務數據，賦能智慧金融
稅友股份通過深度挖掘稅務數據，創新性地將數據資產轉化爲實際產品和服務，在上海數據交易所推出的《企業經營之票稅財關聯分析》增強了公司數據資產的變現能力，也爲小微企業提供定製貸款解決方案，開拓了新的盈利途徑。隨着政策支持和市場發展，公司的財稅大數據服務有望成爲新的增長引擎，拓寬盈利渠道，預計該服務將成爲公司新的增長點。
盈利預測與估值
作爲稅務系統基礎設施的參與者，公司在G 端具有卡位優勢，金稅工程核心供應商地位穩固；作爲國內財稅SaaS 龍頭，公司分層經營策略清晰，有望受益於行業發展。我們預計公司2024-2026 年營業收入爲20.47、23.80、28.76 億元，同比增速爲11.94%、16.26%、20.83%。歸母淨利潤1.80、2.64、4.55 億元，同比增速爲115.98%、46.66%、72.22%。EPS 爲0.44、0.65、1.12 元/股，P/S 爲6.49/5.58/4.62 倍。首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示
金稅工程推進不及預期、行業競爭加劇風險、企業市場拓展不及預期