两片罐行业当前处于，1）资本开支周期低位，我们预计后续龙头国内扩产意愿低；2）盈利能力低位，两片罐行业长期以来供过于求，随行业调价机制逐步改善，罐价24Q2 基本触底，随铝材价格上涨，24Q3罐价环比提升、Q4 稳定。调价机制捋顺，原材料压力传导更顺畅，两片罐环节盈利空间有望企稳。事件：奧瑞金髮布公告，12 月 13 日公司下屬子公司華瑞鳳泉有限公司取得本次交易外匯登記相關的《業務登記憑證》，本次交易的外匯登記手續已經完成。截至12 月13 日，本次交易項下要約的各項先決條件均已達成，要約人後續將根據香港特別行政區監管規則的要求，於2024 年12 月20 日或2024 年12 月20 日前發出要約文件。
點評：
兩片罐行業週期低位，整合有望催化格局改善。
兩片罐行業當前處於，1）資本開支週期低位，我們預計後續龍頭國內擴產意願低；2）盈利能力低位，兩片罐行業長期以來供過於求，隨行業調價機制逐步改善，罐價24Q2 基本觸底，隨鋁材價格上漲，24Q3罐價環比提升、Q4 穩定。調價機制捋順，原材料壓力傳導更順暢，兩片罐環節盈利空間有望企穩。
併購落地後，公司產業協同能力有望加強、規模效應有望提升，我們預計第一步通過內部挖潛降本增效；拉長時間週期來看，隨行業進一步集中、疊加行業內央企利潤考覈加強，兩片罐龍頭對下游議價能力有望提升，盈利有望穩步修復至合理水平。
三片罐客戶綁定深入，盈利能力較強。公司長期爲中國紅牛穩定供應三片罐，由於三片罐行業客戶綁定更爲深入、格局更穩定，公司三片罐罐價&利潤水平均保持高位。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤預計分別爲8.3/9.3/10.2 億元，對應PE 分別爲18.4X/16.4X/15.0X；若考慮中糧並表，初步假設100%並表，25-26 年整體利潤分別爲12.5/14.5 億元，對應PE 分別爲12.2X/10.5X。
風險因素：併購不及預期風險，下游需求低於預期風險，行業競爭加劇風險
