當前紡織服裝板塊估值處於低位震盪期，市場對下游悲觀預期已充分計價；輕工板塊估值修復向好，估值有望保持上行趨勢。
智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，基於終端可選消費逐漸修復的邏輯，運動戶外服裝品牌及運動服裝製造企業具備穿越週期的實力與經驗，頭部服裝品牌和製造企業經過估值調整後，或將迎來新一輪行情。此外，由於家居以舊換新及補貼政策有望延續，家居頭部企業有望持續受益，其市佔率有望進一步提高。
主線一：優選市場份額提升及具備估值性價比的細分賽道頭部企業。其中，推薦關注服裝製造及家居製造企業的投資機會。建議關注：申洲國際(02313)、華利集團(300979.SZ)、歐派家居(603833.SH)、顧家家居(603816.SH)等。
主線二：優選業績確定性較強及股息率較高的白馬股。其中，建議重點關注有邊際改善的服裝品牌企業，以及分紅派息率穩健的頭部家居企業。建議關注：安踏體育(02020)、波司登(03998)等。
平安證券主要觀點如下：
行情回顧：行業年漲跌幅排位靠後
2024年年初至今(2024年12月13日)，紡服板塊漲跌幅+2.32%，輕工板塊漲跌幅爲+3.89%，同期滬深300指數漲跌幅爲+14.63%;在申萬31個一級子行業中，紡服板塊位居第25位，輕工製造板塊位居第24位。
從估值看，2024年年初至今(2024年12月13日)，紡服板塊PE(TTM)爲24.9倍，處於估值中樞水位;輕工板塊PE(TTM)爲27.5倍，處於估值75%位數水平。從紡服板塊來看，行業處於估值低位，且有上行趨勢；從輕工板塊來看，行業整體估值水位略高，主要由於地產利好政策帶動家居板塊的估值修復。
平安證券認爲，當前紡織服裝板塊估值處於低位震盪期，市場對下游悲觀預期已充分計價，伴隨消費政策刺激，紡服板塊有望迎來估值修復。當前輕工板塊估值修復向好，隨着地產政策的持續發力，以及家居補貼政策加持，輕工板塊估值有望保持上行趨勢。
運動戶外：估值底部佈局，行業景氣向上
運動鞋服仍將是服裝板塊中表現亮眼的子行業。運動戶外需求更好，終端零售額恢復更快。根據Wind數據，2024年10月，運動休閒服飾零售額當月同比+48.4%，遠遠領先於男裝(同比+15.4%)及女裝(同比+15.5%)。
需求穩定，折扣企穩。國家政策將持續加持運動戶外行業，也將驅動行業消費需求增長。同時，預計明年運動品牌的折扣率將保持穩定，利好品牌公司業績。行業頭部企業有望穿越經營週期，且具有較強的安全邊際。一方面，頭部公司估值較低，即運動戶外上市公司2025年業績對應PE處於歷史估值中樞水平。另一方面，頭部公司股息率高，即以2023年分紅比例測算的股息率普遍在4%-5%左右。
家居板塊：估值修復向好，期待業績改善
家居板塊估值修復，行業整體景氣向好。2024年年初至今(2024年12月13日)，家居板塊PE(TTM)爲22.3倍，高於估值75%分位數水平。行業整體估值水位略高，主要由於國家出臺地產利好政策帶動家居板塊的估值修復向上。
平安證券認爲，若家居以舊換新補貼政策持續加持，家居板塊有望延續較高景氣度，並具備長短期的投資邏輯。行業頭部企業充分受益於政策，建議關注頭部企業的業績及估值釋放節奏。家居頭部企業依靠自身品牌優勢及經營管理等，有望在家居補貼政策逐步釋放的過程中，獲取更廣闊的市場份額，不斷提高品牌市佔率。從家居品牌來看，優選市場份額提升，且業績確定較好的頭部企業。
風險提示：
消費偏好變化。我國服裝產品品類及品牌衆多，且各細分賽道競爭激烈。品牌口碑及銷量容易受社會輿論影響、品牌宣傳力度以及消費者購買力等因素的影響，消費者對服裝品牌及風格的喜好容易發生轉移。同時，服裝消費的潮流及風尚容易發生變化，服裝品牌公司若不及時加強與終端消費者的互動，則可能導致消費者與品牌的粘性下降，進而導致客流的流失以及業績的下降。
品牌渠道庫存積壓風險。消費環境尚存不確定性，若當季貨品成交率不足，或將導致終端渠道庫存積壓，並對公司良性發展帶來一定經營風險。
海外需求的不確定性。雖然服裝出海公司的產品性價比較高，但海外市場仍具不確定性，或將給輕工及紡服出海企業業績帶來一定的不確定性。
原材料價格波動影響。若原材料價格大幅上漲，上市公司的產成品成本無法順利向下遊轉移，則或將使上市公司盈利受到負面影響。
家居下游需求不及預期。家居家裝補貼將會帶來部分消費需求前置，若政策後期消費增速放緩，則或將使上市公司訂單階段性承壓。
