就月度表现而言，中国电影市场在今年4-10月连续7个月的时间里出现了票房同比下滑。但随着贺岁档的持续发力，电影行业似乎终于在这个冬天露出了边际改善的迹象。数据显示，11月全国电影总票房为11.77亿元，同比增长11.4%，时隔大半年后重回增长轨道。電影市場回溫，但相關公司或許仍需要激發出更多的內在增長動能……
受優質供給缺失，以及前一年高基數影響，即將過去的2024年對於中國電影市場而言可謂是頗受挑戰的一年。
截至發稿前，儘管2024年中國電影票房已突破400億元，但這一數據不僅低於去年同期水平，同時鑑於眼下距離2025年只剩下十餘天的時間，這也意味着今年年度電影票房幾乎已不可能超越去年549.53億元的成績。
就月度表現而言，中國電影市場在今年4-10月連續7個月的時間裏出現了票房同比下滑。但隨着賀歲檔的持續發力，電影行業似乎終於在這個冬天露出了邊際改善的跡象。數據顯示，11月全國電影總票房爲11.77億元，同比增長11.4%，時隔大半年後重回增長軌道。
進入12月後，暖意仍然在不斷傳遞。就拿口碑好片《好東西》來說，截至目前該片累計票房已突破6億元大關，市場預測其總票房有望達到7.21億元，顯著超出此前市場預期。
聞歌知意，近期二級市場也對於持續回暖的電影市場給予了積極反饋。智通財經APP注意到，貓眼娛樂（01896）自9月11日以來累計已反彈五成，同時阿里影業、IMAX中國（01970）等相關概念股也有所表現。
賀歲檔「點火」助攻行業衝過拐點？
作爲電影市場裏傳統的四大檔期之一，賀歲檔適合各類題材的大片上映，歷來爲市場所重視。而今年的賀歲檔，意義或許更重於往年。
在影視行業裏，素有「大小年」的說法。2023年，受益疫情期間積壓優質影片集中上映，中國影視業迎來一波「小陽春」。然而，由於影片本身存在製作週期，隨着庫存片經歷一輪釋放後存量見底，再疊加優質新片尚未製作完成，今年尤其是二季度以來電影行業快速「降溫」。
以貓眼娛樂爲例，受行業趨勢變化影響，今年上半年該公司的總收入下降了1.2%，而淨利潤更是銳降29.7%，盈利壓力之大不言而喻。
不過在歷經大半年的調整後，時值新舊年交替之際，電影行業似乎正湧現出諸多新的積極信號。
首先從政策方面來看，據官方消息，國家電影局於12月9日啓動「跨年賀歲喜迎新春——全國電影惠民消費季」，本次消費季覆蓋賀歲、元旦、春節等重要電影檔期，期間相關機構將合計投入不少於6億元，惠及全國電影觀衆。
刺激性政策之外，年內壓制行業表現的供給因素抑或將迎來積極變化。在《好東西》的帶動下，今年賀歲檔總票房（含點映及預售）已突破14億元。更關鍵的是，仍有超過20部電影將在本月接下來的時間裏上映。
而若將時間線拉長，徐克執導、改編自金庸小說的武俠電影《射鵰英雄傳：俠之大者》、烏爾善執導的史詩奇幻大片續集《封神第二部：戰火西岐》，以及現象級動畫影片《哪吒之魔童降世》的續作《哪吒之魔童鬧海》等多部備受矚目的大片紛紛宣佈定檔2025年春節，這無疑將爲來年電影市場開好頭增加底氣。另外，《蛟龍行動》、《唐人街探案1900》、《歡迎來龍餐館》等待映影片預計也會進一步豐富2025年電影市場供給。
企穩預期下影視股站上拐點？
隨着2025年的腳步日益臨近，供給側邊際改善疊加刺激性政策作用，低基數下來年中國電影市場復甦的確定性有望得到增強。
然而，即便置於行業企穩恢復預期之下，但相關公司能否就此迎來業績拐點或許仍需具體問題具體分析。
還是先來看貓眼娛樂，電影票務所在的在線娛樂票務是公司的基石業務，可視爲決定公司整體業績變動趨勢的關鍵所在。而在這其中，電影票務又佔了貓眼在線娛樂票務裏的大頭。
拆分來看，貓眼電影票務收入主要取決於觀影人次、線上滲透率、公司市佔率以及單張服務費。其中，線上滲透率和公司市佔率已基本處於穩定狀態，變化幅度相對較小；因此，貓眼該業務規模的主要影響因子便落在了單張服務費及觀影人次上。
據了解，電影票務的服務費漲價需與上游製片方及下游近12000家影院對接與協商，再考慮到當前市場環境下消費者對於商品及服務的價格敏感度更高，因此漲價的邏輯顯然不如前些年通暢。
基於上述分析，基本可判定未來觀影人次便是影響貓眼娛樂電影票務業務的最主要變量。更進一步而言，電影本身的質量與口碑，將直接影響觀影人次，進而對公司相關業務產生重要影響。也正因爲此，公司的電影票務業務預計還是會跟隨電影大盤波動。
隨着賀歲檔以來電影市場熱度回升，疊加後續儲備大片雲集，可以期待的是貓眼娛樂等公司的業績有望在低基數下實現修復。但又由於今年來電影票漲價邏輯已經被階段性證僞，除非不斷有影片超出市場預期，否則相關公司的業績向上空間抑或缺乏太大想象空間。
另外，值得一提的是，在傳統電影票務業務以外，包括阿里影業、貓眼娛樂等公司也在培育新的增長動能，增強成長的確定性。
拿阿里影業來說，公司目前已經集齊淘票票、鳳凰雲智以及大麥組成的B、C兩端產品矩陣，成功打造了線下娛樂旗艦平台。同時，阿里影業也在加大對AI、數字人以及虛擬拍攝等創新技術的投入，並前瞻性發展IP衍生品及創新業務。在「內容+科技」的長期戰略引領下，依靠多元化業務佈局，或許可以期待的是阿里影業還能在傳統優勢業務以外培育出更多新的增長點。
總而言之，電影市場的回溫對於產業鏈相關公司而言無疑算是大利好。但面對更趨複雜的市場環境，相關公司若要增強自身的增長確定性和彈性，除了寄望於大盤企穩回升外，亦更需激發更多的內在增長動能。
