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中国能建(601868):电力建设龙头 传统业务优势稳固新兴产业蝶变可期

中國能建(601868):電力建設龍頭 傳統業務優勢穩固新興產業蝶變可期

長江證券 ·  2024/12/16 10:07

中國能建:能源電力建設龍頭企業,海外市場開拓卓有成效中國能建是能源電力建設龍頭企業,擁有規劃諮詢、勘察設計、建設、運營全產業鏈業務。公司業務與能源電力行業緊密相關,受益於電力行業投資高景氣以及結構轉型,公司新籤合同額持續增長,新能源電力建設業務收入佔比持續提升,新能源投建營一體化空間廣闊。公司作爲能源電力創新引領者,積極佈局氫能和儲能作爲兩個轉型支撐點,打造公司發展新引擎。在全產業鏈一體化優勢下,公司盈利能力保持穩健,海外市場尤其是一帶一路沿線國家拓展迅速。

公司2023 年實現營業收入4060.3 億元,同比增長10.8%,歸母淨利潤79.9 億元,同比增長2.1%。公司2023 年完成新籤合同額人民幣12837 億元,同比增長22.4%,其中「一帶一路」沿線市場新籤合同額人民幣2673.8 億元,同比增長62.0%。

傳統能源電力建設優勢穩固,新能源投建營轉型發展公司在火電、核電常規島和輸變電工程領域處於龍頭地位。公司承擔我國70%以上百萬千瓦級火電機組、100%的特高壓工程勘察設計任務,60%以上核電機組常規島、50%以上大型水電工程、20%以上新能源工程設計建設任務。隨着新能源電力在我國能源電力佔比中不斷提升,公司新能源工程建設業務發展強勁。2023 年,公司傳統能源、新能源工程建設業務營業收入分別爲1201.8、1157.1 億元,同比-5.5%、+39.4%,營收佔比分別爲36.9%、35.6%;2024年前三季度,公司新能源業務新籤合同額、營業收入同比分別增長19.4%、10.1%。新能源投建營一體化發展空間廣闊,助力公司價值重估。2023 年公司新能源投建營毛利率爲47.4%,營收爲37.2 億元,同比增長58.8%。截至2024Q1-Q3,公司新能源總裝機規模超過1164 萬千瓦,新能源主引擎作用更加強勁。

佈局儲能&氫能新興業務,提前打造第二增長極公司通過「研投建營」一體化實施壓縮空氣儲能項目,具有領先的壓氣儲能技術。壓縮空氣儲能處於初步發展階段,公司是壓縮空氣儲能建設的龍頭,市佔率在35%左右。由公司主體投資的湖北應城300MW 級壓縮空氣儲能項目創造了單機功率、儲能規模、轉換效率等多項世界紀錄,預計在2030 年在全國佈局百座壓氣儲能電站。氫能領域,公司前瞻佈局綠氫產業,在手項目投資額超過1000 億元。對吉林松原綠色氫氨醇一體化項目進行測算,項目IRR 爲3.4%,投資回收期爲15.38 年,制氫成本爲12 元/kg。未來綠色氫氨醇項目長期收益來自綠氫及其化工品綠色溢價的兌現,產業商業模式打通之後,未來盈利空間可觀。

投資建議

中國能建深耕能源建設,發力儲能等新興業務,打開利潤增長空間。公司在火電、特高壓、核電常規島等細分領域市佔率遙遙領先,奠定業績基本盤。從利潤增長角度來看來看,公司近年傳統基建業務佔比持續下降,能源電力工程份額提升,將充分受益新能源建設景氣上行。此外,公司前瞻佈局的氫能業務或將邁入景氣上行階段。綜上,預計公司2024-2026 年營收分別爲4368.0/4449.6/4558.3 億元(+7.6%/1.9%/2.4%),歸母淨利潤分別爲86.7/93.7/104.4 億元(+8.6%/8.0%/11.5%)。對應當前股價的PE 分別爲11.3/10.5/9.4 倍,給予「買入」評級。

風險提示

1、電力及基建投資不及預期;2、新能源裝機規模增長不及預期;3、政策導向風險;4、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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