公司积极布局AI 安全，深度参与国产化进程。公司在传统安全领域保持领先优势，防火墙产品24 年蝉联国内第一，同时积极拥抱新技术变革，深度布局“AI+安全”创新应用，推出了100 余类、1000 多款产品型号，推出天问大模型前瞻性布局AI 安全领域；截至2024 年4 月形成270 余件AI 安全专利。公司深度参与国产化进程，2024年11 月，公司与华为签署合作备忘录（MoU），将在HarmonyOS NEXT 上构建信息安全应用服务，共同推动国产化操作系统生态合作持续发展；同月公司顺利通过了国产化信息系统集成和服务能力评估的最高等级（LS4 优秀级）认证。投資事件：10 月22 日，天融信發佈2024 年第三季度報告。24 年前三季度公司共實現營業收入15.82 億元，同比下降3.98%；實現歸母淨利潤-1.69 億元，虧損同比縮窄31.83%；實現扣非淨利潤-1.85 億元，虧損同比縮窄29.95%。
單季利潤改善明顯，管理費用率下降較多。24Q3 公司實現營收7.09 億元，同比增長10.21%，歸母淨利潤0.36 億元，同比增長200.73%，歸母扣非淨利潤0.31 億元，同比增長176.08%。其中前三季度銷售費用率從去年同期的39.03%升至42.10%，管理費用率從12.98%下降至10.25%，研發費用率也從35.51%降至34.01%。2024 Q3淨利潤率爲-10.70%，相比2023 年同期的-15.07%，虧損情況有所改善。
Q3 經營現金流承壓。24 年前三季度公司經營活動現金流量淨額爲-2.95 億元，同比去年-1.87 億元下降57.53%。從單Q3 情況看，公司經營活動現金流量淨額爲-0.42億元，比去年同期1.12 億元下降137.06%。
公司積極佈局AI 安全，深度參與國產化進程。公司在傳統安全領域保持領先優勢，防火牆產品24 年蟬聯國內第一，同時積極擁抱新技術變革，深度佈局「AI+安全」創新應用，推出了100 餘類、1000 多款產品型號，推出天問大模型前瞻性佈局AI 安全領域；截至2024 年4 月形成270 餘件AI 安全專利。公司深度參與國產化進程，2024年11 月，公司與華爲簽署合作備忘錄（MoU），將在HarmonyOS NEXT 上構建信息安全應用服務，共同推動國產化操作系統生態合作持續發展；同月公司順利通過了國產化信息系統集成和服務能力評估的最高等級（LS4 優秀級）認證。
投資建議：根據公司三季報公佈財務數據，考慮到下游需求變動等情況，我們調整公司盈利預期，預計公司24/25/26 年實現營業收入33.94/38.87/44.76 億元（前值36.16/41.22/46.42 億元），同比增長9%/15%/15%；淨利潤1.84/2.86/3.80 億元（前值2.67/3.53/4.66 億元），同比增長149%/56%/33%。考慮到公司AI 產品佈局完備，作爲華爲合作伙伴深度參與軟硬件國產化進程，有望長期受益於技術迭代落地和行業增長，我們維持公司「買入」評級。
風險提示：技術落地不及預期，業績不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟波動影響，數據更新不及時等
