盈利预测与投资建议：我们看好小米汽车交付能力的提高，FY25新车型的发布有望带动收入进一步上升；手机高端化份额上升，大家电IOT 出货量同比增长。我们小幅调整公司FY2024E-FY2026E 调整后净利润预测为247/292/350 亿人民币（前值为252/293/342 亿人民币），基于SOTP 估值法，上调小米目标价为35.8 港元，对应 30x、26x、21xPE，维持“增持”评级。本報告導讀：
2024Q3 營收創新高，高端手機市場份額提升，汽車產能加速增長，IOT 與生活消費產品表現亮眼。
投資要點：
盈利預測與投資建議：我們看好小米汽車交付能力的提高，FY25新車型的發佈有望帶動收入進一步上升；手機高端化份額上升，大家電IOT 出貨量同比增長。我們小幅調整公司FY2024E-FY2026E 調整後淨利潤預測爲247/292/350 億人民幣（前值爲252/293/342 億人民幣），基於SOTP 估值法，上調小米目標價爲35.8 港元，對應 30x、26x、21xPE，維持「增持」評級。
FY24Q3 收入創新高，人車家全生態戰略引領增長。FY24Q3 實現收入925 億人民幣，同比增長30.5%，經調整淨利潤爲62.52 億元，同比增長4.4%。手機、IOT、互聯網業務收入均超預期，EV 業務的毛利率達17.1%，有望在FY25Q4 實現盈利。
汽車產能大幅提升，毛利率的增長預計帶來利潤的擴大，關注SUV新車YU7 的上市。汽車FY24Q3 收入環比增長52.3%，達到總收入的10%，同時毛利率環比增長1.7pct。10 月實現單月新車交付量突破2 萬輛，公司將12 萬輛的新車年交付目標提升到13 萬輛，預計FY24Q4 出貨量將超過6 萬輛。小米汽車超級工廠二期預計2025 年7 月投產，2025 年新車交付量將進一步加速，同時2025 年3 月上市的SU7 Ultra 和預計2025 年6 月上市的SUV 新車YU7 將帶來營收的加速增長與毛利率的組合改善。
手機全球出貨量增長，高端化戰略取得成效，智能大家電IOT 新零售取得發展。FY24Q3 智能手機全球出貨量爲43.1 百萬台，同比增長3.1%，穩居全球第三，市場份額爲13.8%，收入同比增長13.9%。
高端機型出貨量佔比20.1%，同比提升7.9pct，3-4 千/4-5 千/5-6 千價位市佔率同比提升9.3/9.7/2.4pct。小米15 系列的發佈有望加速提高高端機型的市佔率，預計收入穩步提升。IOT 方面冰箱與洗衣機出貨量創新高，受益於年末購物節及政府消費補貼，四季度銷量預計將持續走高。智能可穿戴FY24Q3 全球可穿戴產品出貨量同比增長超過50%，其中可穿戴腕帶出貨量與蘋果並列第一。
風險提示：汽車需求未及預期；市場競爭激烈；匯率風險。
