然而，评估流动性对资产价格影响的难度在于，金融市场和全球银行系统的流动性水平难以追踪。流动性通常以央行资产负债表的规模来衡量，尽管这种衡量方式较为粗略，其逻辑在于，资产负债表规模越大(尤其是银行储备水平越高)，通常意味着股票市场表现越强劲。如果流動性抽乾並未對今年市場構成重大阻礙，那麼明年流動性狀況改善是否會成爲推動市場的順風?
智通財經APP獲悉，2024年一個令人驚訝的現象是，儘管全球央行從金融系統中抽乾了流動性，但股市卻逆勢大幅上揚。這一背景下，市場開始探討一個問題：如果流動性抽乾並未對今年市場構成重大阻礙，那麼明年流動性狀況改善是否會成爲推動市場的順風？
展望未來，全球經濟增長預計放緩，部分歸因於美國貿易政策的不確定性增加，而中國、歐洲和加拿大等主要經濟體預計將實施更寬鬆的貨幣政策。聯儲局正在下調利率，並可能逐步結束量化緊縮(QT)計劃，該計劃自2022年中期以來已使聯儲局資產負債表縮減了2萬億美元。簡而言之，流動性枯竭的趨勢或將逆轉。
然而，評估流動性對資產價格影響的難度在於，金融市場和全球銀行系統的流動性水平難以追蹤。流動性通常以央行資產負債表的規模來衡量，儘管這種衡量方式較爲粗略，其邏輯在於，資產負債表規模越大(尤其是銀行儲備水平越高)，通常意味着股票市場表現越強勁。
例如，花旗分析師的模型顯示，聯儲局持有的銀行儲備每變化1000億美元，就相當於標普500指數變動約1%。照此計算，今年由於儲備減少了約2000億美元，華爾街理論上應受到2%的打擊。但從全球視角看，銀行儲備的12個月變化約爲6000億美元，這似乎預示着全球股市應有更大跌幅。然而，實際情況是，標普500指數今年上漲了近30%，MSCI世界指數也上漲了20%。
此外，「G4」央行(聯儲局、歐洲央行、英國央行和日本央行)資產負債表的總規模在2022年和2023年都下降了2.2萬億美元，但全球股市卻在這一年下跌了20%後，又在第二年上漲了20%。這些事實表明，流動性只是影響市場的衆多因素之一，經濟增長、地緣政治、技術發展、收益情況、監管政策、投資者心理以及許多其他因素都可能對市場產生日常影響。
但這並不意味着投資者可以完全忽視流動性的變化。在評估央行資產負債表所隱含的市場流動性狀況時，關注銀行儲備仍然十分有用。如果儲備過低，可能會引發貨幣市場利率飆升、信貸緊縮擔憂加劇，以及投資者拋售風險資產等行爲。
當前，美國銀行儲備約爲3.2萬億美元，被認爲是「充裕」的，但聯儲局的目標是將這些儲備調整至「充足」水平，這正是其正在進行的資產負債表縮減計劃所追求的目標。
政策制定者欣慰的是，到目前爲止，減息措施尚未對金融市場造成顯著影響，正如美國財政部長珍妮特·耶倫所言，這一過程「就像看着油漆變幹一樣」。然而，市場可能在2025年初出現波動，促使聯儲局暫停量化緊縮政策。
尤其是噹噹選總統唐納德·特朗普重返白宮、美國債務上限問題再次凸顯，以及聯儲局隔夜回購機制(RRP)中的現金可能降至零時，這些都可能預示着一些聯儲局官員所認爲的「過剩」流動性的消失。高盛分析師預計聯儲局將在第二季度結束量化緊縮政策，而其他分析師則認爲可能會更早。
聯儲局、歐洲央行和英國央行的資產負債表佔各自GDP的比例目前均爲自2020年初(疫情前)以來的最低水平。傑富瑞首席市場策略師戴維·澤沃斯今年2月預測，當聯儲局的資產負債表規模達到7萬億美元時，量化緊縮政策將停止，而當前聯儲局的資產負債表規模已接近這一水平。
澤沃斯指出：「這是一份龐大的資產負債表……一個巨大的刺激。它提高了收益、名義GDP、利潤和估值。」即使央行流動性與市場之間沒有直接的機械聯繫，但聯儲局「龐大」的資產負債表所傳遞的信號表明，政策制定者希望保持流動性處於刺激水平，以支撐市場。因此，流動性上升(或至少沒有進一步下降)的預期可能足以提振風險偏好，爲明年本已火熱的市場增添額外的上漲動力。
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