进入2024 年后各家生产商已经开始按照国家有关规定生产销售三代制冷剂，销量明显下降，价格有所上涨。同时第三代制冷剂的海外生产厂商已经开始关停部分设备，而现存大量设备仍旧使用较多的第三代制冷剂，因此国外的存量设备维修需求提高也会刺激中国第三代制冷剂出口提升。随着海外第三代制冷剂进一步缩减，出口需求提升，第三代制冷剂长期供需格局有望改善。公司深耕氟化工產業近 20 年,由基礎化工產業企業轉型爲專注於高性能氟氯新材料的創新型企業,是國內領先的氟化工、氯鹼化工綜合配套的氟化工先進製造業基地。公司形成液氯、氯仿、三氯乙烯、四氯乙烯、AHF 爲配套原料支撐的氟製冷劑、有機氟單體、氟聚合物完整的產業鏈。公司核心產業氟化工及其它主導產品在規模、技術上處於行業領先水平。「巨化」牌製冷劑在全球市場上的佔有率始終處於領先水平。
公司擁有氟化工原料、氟製冷劑、氟聚合物、含氟精細化學品等完整氟化工產業鏈，依託龍頭競爭地位、完善的技術創新體系和產業運營經驗，並基於氟化工良好的發展前景，公司已形成產業高端化延伸的格局與趨勢。公司具有按國家配額生產的特色經營模式優勢，且擁有國內絕對領先的氟製冷劑生產配額，氟化工龍頭地位優勢突出。
公司核心產品第二、三代氟製冷劑（HCFCs、HFCs）按照國家覈定的生產配額、國家相關配額管理規定組織生產銷售。根據《蒙特利爾議定書》及其基加利修正案規定，HCFCs 配額總量正處於加速消減進程，HFCs 配額總量現已凍結、未來逐步削減，市場供給受配額量限制。公司（含控股子公司）現擁有第二代氟製冷劑HCFC-22 生產配額4.75 萬噸，佔全國26.3%，其內用配額佔全國31.55%，爲國內第一；擁有第三代氟製冷劑（HFCs）生產配額27.88 萬噸，佔全國同類品種合計份額的39.16%。總量絕對領先、主流品種齊全且份額佔比領先，牢固確立公司絕對領先的市場競爭地位。
進入2024 年後各家生產商已經開始按照國家有關規定生產銷售三代製冷劑，銷量明顯下降，價格有所上漲。同時第三代製冷劑的海外生產廠商已經開始關停部分設備，而現存大量設備仍舊使用較多的第三代製冷劑，因此國外的存量設備維修需求提高也會刺激中國第三代製冷劑出口提升。隨着海外第三代製冷劑進一步縮減，出口需求提升，第三代製冷劑長期供需格局有望改善。
首次覆蓋，給予「強烈推薦」投資評級。按目前行業趨勢和產品價格測算，我們預計明年製冷劑價格會繼續上漲，公司業績有望環比繼續增長。預計公司2024-2026 年收入分別爲240 億元、275.84 億元和315.28 億元，歸母淨利潤分別爲20.1 億元、31.78 億元和44.01 億元，EPS 分別爲0.74 元、1.18元和1.63 元。當前股價對應PE 分別爲30.5 倍、19.3 倍和13.9 倍，首次覆蓋，給予「強烈推薦」投資評級。
風險提示：產能建設不及預期的風險、原材料價格上漲的風險、產品價格波動的風險。
