图：国债行情矩阵①儘管基金本週初在國債上屢有止盈的操作，但總體上對長期限國債仍呈淨買入，且保險機構也加入到搶債的行列。②貨幣寬鬆幅度決定債市做多空間，只要減息在途，債市就可以保持樂觀。年底前或有降準。
財聯社12月14日訊（編輯 楊斌）就在10年國債利率歷史性下破2.0%後不久，今天上午，30年國債收益利率最多時下行超4BP，也跌破了2.0%。
社交媒體上，交易員戲謔直呼債券爲市場「戰神」。利率債下行速度之快超出不少業內人士預期，「年底就走完了明年的路」。截至11：30，10年國債收益率下行4.30BP至1.7650%，30年國債收益率剛好觸及2.0%。短端國債利率下行幅度更大，超過6BP。
圖：國債行情矩陣
（資料來源：Choice數據，財聯社整理）
從機構行爲看，保險等配置資金近日也加入到「搶債」的行列。昨晚中央經濟工作會議通稿對貨幣表述更加積極，業內預計年底前就有降準落地的可能。債券市場跨年行情或已進入加速階段，回調即上車機會，不輕易止盈。
交易盤倒騰，配置盤後起
近一週，儘管基金在國債上屢有止盈的操作，但總體上對長期限國債仍呈淨買入，且保險機構也加入到搶債的行列。
根據財聯社從業內獲得的數據，基金在上週五（6日）、週三（11日）曾小幅減持10年以上的國債，但週一（9日）、週二（10日）依然分別買入10年以上的國債133.11億、157.83億元。保險公司近期持續買入10年以上的國債，週二、週三分別買入140.67億、25.2億元。
其他增持機構方面，大型銀行維持對國債的買入，但以3年以下短期限爲主。農村金融機構也由此前的賣出轉爲買入，週二、週三分別買入7-10年期的國債108.22億、22.87億元。
回顧12月以來超長債走勢，浙商銀行FICC認爲，行情主要由交易盤主導，配置盤「慢半拍」。但伴隨着越來越強烈的畏高情緒，交易盤來回倒騰的過程中，剛性配置盤的承接力量也在逐步顯現，後續市場可能沿着 「搶跑-止盈-博弈-繼續搶跑」的劇本來回演繹。
年底前或有降準，債市跨年行情加速
12月12日晚間，中央經濟工作會議通稿發佈。會議延續12月9日政治局會議的基調，「要實施適度寬鬆的貨幣政策」。具體提出「發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準減息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。」
知名債市公號「債市紅軍筆記」主理人毛鴻軍表示，中央經濟工作會議通稿對貨幣表述更加積極，債市應該有利好定價，預計債市走勢震盪偏多，回調可以繼續加倉。
多位分析師都提到年底前即有降準的可能。光大證券固收首席張旭預測，2025年有可能降低OMO利率20-30bp並引導存貸款實際利率進一步下行、降低存款準備金率1.5個百分點左右、央行淨買入國債的規模將明顯大於今年。此外，在今年年底前還將降準0.25-0.5個百分點，且大概率會在本週內宣佈。
浙商證券固收首席覃漢預計，至年底前或將有一次50BP降準，2025年一季度大概率推動減息，甚至不排除年底前再度同時降準減息的可能性。
「貨幣寬鬆幅度決定債市做多空間，只要減息在途，債市就可以保持樂觀。」天風證券固收首席孫彬彬認爲，2025年減息幅度達到或超過50bp，降準幅度可能達到1.5%，或者更有力度地實施買斷式逆回購和買入國債操作。按此假設，隔夜資金利率可降至1.0%~1.2%左右，10年國債區間1.5~1.7%。
節奏上，浙商銀行FICC團隊認爲目前債市對貨幣寬鬆的交易才開啓前半段，明年二季度後再重點關注隨着貨幣寬鬆更爲充分的交易，市場預期向政策效果、經濟增長的切換。
覃漢則認爲，債券市場跨年行情已進入加速階段，建議不輕易止盈，維持2025年10年國債收益率波動區間1.6%-2.1%的判斷。
