同行业上市公司对比：公司专注于航空物流综合服务领域；根据主营业务的相似性，选取东航物流、南航物流作为国货航的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023 年度可比公司的平均收入为186.13 亿元，可比公司的PE-TTM（算数平均）为9.07X，可比公司的销售毛利率为21.54%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及同业可比公司表现。下週一（12 月16 日）有一家主板上市公司「國貨航」詢價。
國貨航（001391）：公司是航空物流綜合服務商，主營業務可分爲航空貨運服務、航空貨站服務、綜合物流解決方案三大板塊。公司2021-2023 年分別實現營業收入243.05 億元/230.76 億元/149.19 億元，YOY 依次爲33.17%/-5.06%/-35.35%；實現歸母淨利潤43.42 億元/31.08 億元/11.53 億元， YOY 依次爲32.01%/-28.42%/-62.89%。最新報告期，公司2024 年1-9 月實現營業收入142.29億元、同比增長44.81%，實現歸母淨利潤11.05 億元、同比增長71.07%。根據公司管理層初步預測，公司預計2024 年營業收入同比增加35.40%，歸母淨利潤同比增加55.70%。
投資亮點：1、公司是中航集團下屬客貨業務運營主體；依託中航集團的平台資源，公司已成爲國內主要的航空物流服務提供商之一，在貨郵運輸量等方面具備領先優勢。中航集團是中央直屬的特大型國有航空運輸集團公司，通過中國航空資本間接持有公司45%股份、爲公司的實際控制人；依託中航集團的平台資源，公司擁有自主運營的遠程寬體全貨機，並於2022 年通過獨家經營模式取得國航股份客機的貨運業務經營權，成爲國內主要的航空物流服務提供商之一，在運力規模、航線網絡、以及貨郵運輸量等方面具備較強的領先優勢。1）航空運力規模方面，截至招股意向書出具日，公司擁有全貨機21 架、其中正在執飛的有17 架，同時國航股份及其控股公司合計運營客機915 架；2）航線網絡方面，截至2024 年6 月末，公司全貨機航線數達24條，航線覆蓋歐洲、北美、亞太等8 個國家及地區的21 個城市；據招股書披露，2019 年國航股份在北美航線市佔率約28%，在歐洲航線市佔率達到約45%，在覈心洲際航線上的絕對優勢爲國貨航打造了堅實的產業護城河。3）貨郵運輸量方面，2024 年1-6 月，公司貨郵運輸量達72.28 萬噸、佔我國航空物流市場的17.32%。2、公司積極佈局跨境電商、冷鏈物流、高端製造業等細分市場。公司以自身全貨機及國航股份客機貨運運力資源爲基礎，積極佈局多個細分物流市場：1）在跨境電商物流領域，公司於2007 年首次涉足，並於2018 年起逐步擴大資源投入，隨後設立獨立業務板塊；據招股書披露，公司跨境電商物流服務的主要產品類型包括跨境電商物流全程產品、半程產品、包機航班等，具體服務內容包括攬收運輸、國內報關、航空運輸、海外清關、海外配送等環節，有望受益於現階段跨境電商行業的較快發展；2）在高端消費領域，公司開展醫藥等高品質消費品和生鮮食材的產地直達全流程運輸、派送服務； 3）在工業生產領域，公司已與蘋果公司、英特爾、華爲公司等多家國內外電子製造頭部企業建立了長期穩定的合作關係。
同行業上市公司對比：公司專注於航空物流綜合服務領域；根據主營業務的相似性，選取東航物流、南航物流作爲國貨航的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023 年度可比公司的平均收入爲186.13 億元，可比公司的PE-TTM（算數平均）爲9.07X，可比公司的銷售毛利率爲21.54%；相較而言，公司營收規模及毛利率未及同業可比公司表現。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。
