公司始終致力於炭黑和二氧化硅產品的研發、生產與銷售。截至目前,二氧化硅設計產能20 萬噸/年,炭黑設計產能22.5 萬噸/年。公司產品已取得涵蓋世界知名輪胎企業中的優科豪馬、正新橡膠、固鉑輪胎、賽輪輪胎,國內主要輪胎上市公司中的三角輪胎、貴州輪胎、風神輪胎、雙星輪胎、浦林成山、玲瓏輪胎等知名輪胎企業及維生素龍頭企業新和成、電線電纜材料領域龍頭企業萬馬高分子集團的認證。
近年來營收保持增長,二氧化硅貢獻7 成毛利。2021 年-2024 年前三季度營業收入分別爲10.35 億元、13.06 億元、14.23 億元、16.45 億元, 同比增長分別爲44.63% 、26.20% 、8.99% 、15.59%,2021 年-2024 年前三季度淨利潤分別爲1.19 億元、0.72億元、1.14 億元、2.00 億元, 同比增長分別爲64.00% 、-38.95%、56.91%、75.89%。2022 年由於純鹼、原料油等原材料漲價導致業績有所下滑。2024H1 , 炭黑佔總收入比重爲49.61%,二氧化硅佔總收入比重爲47.66%;從毛利潤構成來看,炭黑佔總毛利潤比重爲20.36%,二氧化硅佔總毛利潤比重爲74.72%。
二氧化硅市場需求保持較快增長,高端炭黑存在需求缺口。因綠色輪胎不斷推廣,二氧化硅添加比例加大,導致輪胎用二氧化硅呈上升趨勢。從消費量方面來看,近年來我國二氧化硅消費量增長迅速,消費量從2014 年的102.16 萬噸增長至2020 年的162.7 萬噸,2014-2020 年複合增長率爲8.06%。我國炭黑行業存在一定的結構性產能過剩的情況,同質化競爭較爲嚴重。
在低端炭黑產品市場,市場競爭激烈,行業利潤空間有限;而在中高端產品市場,比如綠色輪胎需要的低滾動阻力炭黑、高性能炭黑等產品,仍有很大的需求缺口,保持着較高的利潤水平。
「10 萬噸高壓電纜屏蔽料用納米碳材料項目」旨在實現導電炭黑國產化生產。2024 年6 月,一期工程進行試生產,設計產能爲5 萬噸/年。2024 年11 月,公司「國產110KV、220KV 電纜半導電屏蔽料用導電炭黑」產品通過中國機械工業聯合會的技術鑑定,標誌着「高壓電纜屏蔽料用導電炭黑」實現自主可控,打破我國高壓電纜屏蔽料用導電炭黑長期依賴進口的局面。
盈利預測。我們預計2024-2026 年公司淨利潤分別爲2.87、3.72和4.48 億元,對應EPS 分別爲1.42、1.84、2.22 元。參考同行業可比公司估值,給予25 年15 倍PE,對應合理目標價爲27.60元,上調至「優於大市」評級。
風險提示。政策風險、原材料價格波動風險、市場風險。