金吾財訊 | 華泰證券發研報指，崑崙能源(00135)大部分加氣站已完成業務模式調整，該行預計短期將影響公司的零售氣量增速；但公司受益於市場開發的氣源優勢、高耗能行業向中西部轉移的趨勢，零售氣量的中長期增速有望領先同行；該行將2024-26年零售氣量增速調整爲+9.5%/+9.4%/+8.3%(前值+10.3/+10.0/+9.6%)。考慮到高價差的加氣站銷量佔比下降、工商業價差相對穩定，該行預計2024-26年零售價差回落至0.46元/方。綜合考慮公司零售氣量增長、加氣站租賃和批發利潤貢獻增加，該行預計公司2024-26年天然氣銷售板塊稅前利潤yoy+8.3%/+18.0%/+14.7%。
該行考慮到加氣站業務調整的短期影響、而公司天然氣銷量增速有望保持行業領先，該行將崑崙能源2024-26年歸母(核心)淨利預測分別調整-2%/+4%/+7%至61.9/69.5/76.8億元。結構性因素致零售氣量小幅放緩，無礙天然氣銷售利潤持續增長。LNG接收站負荷率保持高位，LNG工廠跨越盈虧平衡點。
該行續指，公司分紅規劃明確，該行預計24/25年分紅比例有望達到43%/45%，當前股息率4.1%/4.9%。目標價10.32港幣(前值：9.63港幣，基於12x2024EPE)，基於12x2025EPE和港幣兌人民幣中間價0.925。該行看好公司長期價值重估，維持「買入」評級。