金吾財訊 | 交銀國際發研報指，根據百度(09888)此前披露的3季度業績，廣告收入受AI搜索改造及部分行業投放謹慎影響，同比下降4%。該行認爲短期的AI搜索改造對傳統搜索業務變現的負面影響將持續到2025上半年，公司整體收入及利潤增長承壓。該行預計2025年，百度核心廣告收入同比降約2%（2024年降約3%），核心業務調整後運營利潤率約22%，較2024年略有下降，考慮收入結構的變化以及大模型相關研發投入持續。
該行指，公司淨現金約115億美元（佔市值30%），現價對應百度2025/26年市盈率爲9倍/8倍，EV/EBITDA爲4倍/3.6倍，估值遠低於行業平均。考慮大模型、Robotaxi等潛在增長因素，按廣告業務2025年10倍市盈率，其他業務1.5倍市銷率，下調目標價至102美元/99港元，維持公司買入評級。
