美东时间上周五，美股AI应用板块大涨。当日，工作管理软件供应商Asana涨超43%，在线合同签署服务商Docusign涨近28%、数据安全解决方案供应商Rubrik涨超20%。本文來源：時代週報 作者：申謹睿
圖源：Pixabay受海外積極信號影響，國內AI應用概念股應聲走強。
12月11日，海天瑞聲、樂鑫科技20CM漲停，潤澤科技、漫步者、視覺中國盤中漲超10%，瑞芯微、實豐文化、國光電器、全志科技、天娛數科、惠威科技、歌爾股份等大幅跟漲。值得注意的是，AI明星企業第四範式今日持續上漲，報收55.75港元/股，漲幅5.09%。11月29日，第四範式報收38.8港元/股，這意味着，第四範式月內股價已累計漲超43%。
美東時間上週五，美股AI應用板塊大漲。當日，工作管理軟件供應商Asana漲超43%，在線合同簽署服務商Docusign漲近28%、數據安全解決方案供應商Rubrik漲超20%。
第四範式成立於2014年9月，是一家以平台爲中心的決策類人工智能解決方案提供商。公司產品Sage AIOS爲人工智能標準化管理平台，幫助企業規模化設計、開發及操作人工智能應用，主要應用於金融、零售、製造、能源電力、電信、運輸、科技、教育、媒體及醫療等領域。
美銀在11月21日的一份報告中指出，隨着AI的應用範圍日趨廣泛，市場焦點已從半導體行業和雲服務相關公司轉向生產AI應用的軟件公司。同爲該階段的受益者，中美B端AI平台領域的兩大頭部企業——第四範式和Palantir的經營狀況卻截然不同。
第四範式公司創始人、CEO 戴文淵曾多次公開表示，Palantir是第四範式的標杆。今年三季報顯示，受益於人工智能軟件需求增加，成立於2003年的Palantir期內實現淨利潤1.44億美元，創歷史新高；第四範式未在三季報中披露盈虧數據，其2024年半年報顯示，公司上半年經調整淨虧損爲1.69億元。雖尚未實現盈利，但較2023年同期的4.78億元淨虧損收窄64.7%。
第四範式業務分先知AI平台、SHIFT智能解決方案以及式說AIGS服務三大板塊。2024年前三季度，核心業務先知AI平台實現收入21.71億元，同比增長50.2%，佔總營收的比例提高至67.5%；SHIFT智能解決方案的收入6.88億元，受先知AI平台業務拓張戰略影響，同比下降14.1%，佔總收入的21.4%；式說AIGS服務收入3.59億元，同比增長17.05%，佔總收入的11.1%。
第四範式的營收增速逐漸放緩，但研發投入始終維持在較高水平。2021年至2024年前三季度，其總營收增速分別爲114.21%、52.73%、36.38%和26.1%。2021年至2024年前三季度，第四範式研發費用分別爲12.49億元、16.50億元、17.68億元和13.73億元，佔總營收的比例分別爲55.3%、53.5%、42.05%和42.7%。
第四範式的經營性現金流持續爲負，應收帳款居於高位。業績顯示，2021年至2024年上半年，公司的經營現金流分別爲-7.7億元、-7.8億元、-9.99億元和-4.02億元。同期，公司貿易應收賬款分別爲7.78億元、14.93億元、18.43億元和17.70億元。
應收帳款高企的背後，是第四範式客戶數量下滑。2021-2023年，第四範式的用戶數量分別爲245個、409個、445個，進入2024年，公司用戶數量出現下滑跡象。今年上半年，第四範式的用戶數量爲185個，相比去年同期的234個減少約20%。
第四範式將財富世界500強或上市公司的先知平台終端用戶定義爲其標杆用戶。2024上半年，公司的標杆用戶數量爲86個，相比去年同期92個減少6.5%，而第四範式今年上半年標杆用戶群體的平均營收貢獻同比增長26.9%至1148萬元。更少的用戶數量抬升了公司的平均客單價，這意味着大客戶對公司業績影響或將更深。
「於國內軟件市場而言，中小客戶市場更加難做。」一位AI投資人向時代週報記者表示，與大客戶相比，腰尾部企業的付費能力和對Saas的使用意願偏低，生存能力也較弱。
第四範式在今年的半年報中提到，先知AI平台是公司所有業務的內核，目前已經支持公司覆蓋14大行業，包括交通運輸、數據中心、金融、能源電力、運營商、信息技術、智能製造、零售等。公司招股書顯示，能源電力、金融和交通運輸三個互不相通的行業客戶貢獻了61.2%的公司營收。招股書還提到，由於對數據隱私的重視，許多客戶更傾向於採用在私有云部署AI應用而非公有云。這意味着，第四範式應用開發的複用性不高。
「國內部分AI上市公司有相似的成長軌跡。大額融資後不顧虧損和質量做大收入，隨後衝擊IPO，繼而迎來收入的下滑和毛利率的上升。最後可能會面臨應收賬款壞賬、市值暴跌的風險。」上述投資人表示。
