营业收入稳定增长，盈利能力稳健提升

2024 年前三季度公司实现营收 7914.58 亿元，同比增长2.05%；其中Q3 实现营收2447.14 亿元，同比下降0.05%，归母净利润实现306.80 亿元，同比增长4.59%。得益于在成本端的良好管控，公司盈利能力持续提升，前三季度公司净利润率为14.02%，同比提升0.4pp。

带宽业务稳中求进，提高竞争实现业务多点开花1）个人市场方面，2024 年前三季度公司移动客户达到10.04亿户，其中5G 网络客户达到5.39 亿户；2）家庭市场方面，有线宽带客户总数达到3.14 亿户，前三季度净增1536 万户，其中家庭宽带客户达到2.76 亿户，前三季度净增1246万户；前三季度，家庭客户综合ARPU 为人民币43.2 元；3）政企市场方面，一体化推进“网+云+DICT”规模拓展，加快商客市场等重点领域拓展，前三季度，本公司DICT 业务收入保持良好增长；4）新兴市场方面，深化“内容+科技+融合创新”运营，大力拓展国际业务。前三季度，公司内容媒体收入、国际业务收入均保持快速增长。

围绕三大计划推出，积极拓展新领域迎增长公司下半年重点开展三大行动：一是“两个新型”升级计划，逐步向算力网络、低空经济、卫星互联网等新型信息基础设施及相应的新型信息服务体系升级。二是“AI+”行动计划，一方面实现AI 技术能力的规模效应，系统提升大算力、大数据、大模型供给能力，打造超万卡智算集群，沉淀万亿级token 数据集，推进万亿参数大模型训练；另一方面实现AI 经济效益的规模效应，将AI 和其他新型技术融合创新，赋能个人、家庭、政企市场的AI 应用，如AI+DICT 等。同时公司内部广泛应用AI 技术，目前公司上岗数字员工5.5 万个，助力低成本高效运营。三是“BASIC6”科创计划，大力推进大数据、人工智能、安全、能力中台、算力网络、6G 等领域的科技创新，已经卓有成效。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为10489.75、10970.18、11507.72 亿元，EPS 分别为6.55、6.85、7.18 元，当前股价对应PE 分别为16、16、15 倍。公司通过强化研发投入在云、人工智能、大数据等方向已取得较好的技术进展，公司　　将受益实现营收和利润的持续提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。