调整盈利预期，维持“增持”评级。由于海外客户需求偏弱，叠加国内医美健康客户技术路线迭代，公司业绩表现略低于预期，考虑公司经营近况，我们下调公司盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS为0.14/1.81/2.32 元（2024-2025 年原值为1.78/1.94 元），参考行业可比公司，给予公司2025 年17.5X PE，对应目标价33.50 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司採取多舉措應對外部貿易環境壓力，經營韌性凸顯。
投資要點：
調整盈利預期，維持「增持」評級。由於海外客戶需求偏弱，疊加國內醫美健康客戶技術路線迭代，公司業績表現略低於預期，考慮公司經營近況，我們下調公司盈利預期，預計公司2024-2026 年EPS爲0.14/1.81/2.32 元（2024-2025 年原值爲1.78/1.94 元），參考行業可比公司，給予公司2025 年17.5X PE，對應目標價33.50 元，維持「增持」評級。
積極拓客對沖外部貿易環境壓力。2024 年前三季度公司實現營收10.27 億元，同比-18.23%，實現歸屬母公司股東淨利潤0.02 億元，同比-98.82%。分季度看，公司營收降幅逐步收窄，一方面受基數變化影響，另一方面公司積極拓展海外其他渠道客戶，歐洲地區出貨保持較高增長，充分對沖貿易環境不確定性的影響。公司盈利下滑主要系訂單規模減少，致使固定的折舊攤銷費用佔比提高。
客戶資源優質，合作穩定。公司通過多年的發展以及市場推廣，在行業內積累了大量優質的客戶資源。公司的業務覆蓋了美國、德國、英國等以歐美爲主的發達國家和地區，公司與KINGFISHER、BEAULIEU CANADA、ENGINEERED FLOORS 和HORNBACH 等境外大型地板品牌商和建材零售商建立了良好的合作關係。公司主要客戶爲境外的大型企業，篩選供應商時有着較高要求，供應商需通過嚴格的認證測試方可列入其合格供應商目錄，一般情況下客戶不會輕易更換長期合作的合格供應商。
規模化生產優勢明顯。一方面，公司是國內主要PVC 地板生產商之一，生產規模較大，具有規模優勢，可降低產品的單位成本；另一方面，由於公司技術水平的提高，公司生產設備趨向自動化和節能化，如公司採用的SPC 地板原料儲備裝置、管道輸送和自動計量裝置可有效提高生產的自動化程度，保障產品質量穩定性的同時節約了大量人力成本；公司採用油壓冷熱分機設備，可有效降低能耗，提高機器使用壽命。
風險提示：海外需求低於預期，行業競爭加劇等。
