農林牧漁板塊投資機會或主要聚焦於養殖產業鏈景氣傳導和生物育種產業化提速兩個方面。
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，關注養殖景氣傳導，佈局轉基因變革。母豬產能恢復速度偏慢，對應25年供給增幅有限，上市豬企資產負債表或繼續修復，擇機佈局優質龍頭。展望2025年，農林牧漁板塊投資機會或主要聚焦於養殖產業鏈景氣傳導和生物育種產業化提速兩個方面。其中，預計生豬/黃羽雞有望維持景氣；2024年生物育種產業化積極推進，有望帶動行業規模擴容與格局重塑，具備核心品種優勢的頭部種企市佔率有望迎來加速提升。
招商證券主要觀點如下：
生豬養殖：25年豬價預計相對平穩，資產負債表繼續修復。
受豬價上漲影響，產業端現金流雖有一定程度修復，但前期高速資本開支導致行業資產負債率仍處歷史較高水平，同時基於對後市豬價的謹慎預期，母豬產能恢復速度整體偏慢，對應25年供給增幅有限。疊加飼料成本持續下行，預計25年優質豬企或仍能維持一定盈利，資產負債表或繼續修復。
禽養殖：白雞種禽端景氣有望持續，黃羽雞盈利值得期待。
2024年白羽雞種禽端及黃羽雞養殖端整體保持着較好的盈利。雖然2024年白羽雞祖代種雞更新量較多，但優質種雞供應偏緊；另外美國引種何時恢復正常也存在較大不確定性，預計2025年雞苗價格有望保持較好景氣。另外，結合2024年前10個月餐飲社零總額增速判斷，餐飲端增長態勢明顯，對雞肉需求端或有積極提振。不排除肉雞價格或有超預期表現。目前黃羽雞成本大幅降低並持續改善，2025年羽均盈利表現值得期待。
種植：種業振興持續推進，把握生物育種佈局良機。
新季國內玉米供應或現缺口，看好玉米價格景氣回升；雖然2024年年初以來糧價有所下滑，但全年玉米均價仍略高於成本線，旺季購種需求或有回升。2024年國內玉米制種成本下滑，西北地區玉米制種成本下降200~400元/畝不等，判斷四季度起旺季利潤率有望迎來修復。另外，2024年爲種業振興行動「三年打基礎、五年見成效」的關鍵節點之年，轉基因商業化積極推進，或有望帶動行業規模擴容與格局重塑，重點推薦研發型龍頭種企。
後周期：龍頭逆勢提份額，關注後周期景氣傳導。
飼料方面，受前期產能去化影響，24年飼料需求相對承壓，龍頭飼企競爭優勢凸顯、取得市佔率的逆勢提升。預計主要水產品價格維持回升趨勢以及生豬存欄穩步恢復，水產料以及豬料需求有望逐步回暖。動保方面，母豬產能恢復速度整體偏慢，預計豬價在行業成本線以上運行時長有望好於市場預期，動保行業景氣度或延續回升趨勢。
投資建議：關注養殖景氣傳導，佈局轉基因變革。
展望2025年，農林牧漁板塊投資機會或主要聚焦於兩個方面：
1)養殖產業鏈景氣傳導。母豬產能恢復速度偏慢、黃羽雞在產父母代存欄降至低位，預計生豬/黃羽雞有望維持景氣，後周期需求或逐步修復。建議擇機佈局牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)等；黃羽雞板塊重點推薦立華股份(300761.SZ)；後周期重點推薦海大集團(002311.SZ)、科前生物(688526.SH)等。
2)生物育種產業化提速。2024年生物育種產業化積極推進，有望帶動行業規模擴容與格局重塑，具備核心品種優勢的頭部種企市佔率有望迎來加速提升，重點推薦隆平高科(000998.SZ)、大北農(002385.SZ)、登海種業(002041.SZ)等。
風險提示：農產品價格波動超預期，上市公司銷量/成本不及預期，轉基因/非瘟疫苗商業化不及預期，突發不可控疫病，重大食品安全事件等。
