金吾財訊 | 長江證券發研報指，敏華控股(01999)發佈FY2025H1業績（2024年4月至9月），期間實現主營收入/歸母淨利潤83.05/11.39億港元，同比-7%/+0.3%。收入方面，內銷承壓而近期國補提振下有修復，外銷整體延續較優增勢。盈利方面，毛利率及利潤率均有改善，與原材料降價、費用控制等有關。
展望後續：1）內銷：面對地產和消費大環境，公司在品類角度乘功能沙發滲透率提升紅利優化完善產品矩陣，提高牀墊市佔率，培育定製潛力業務，渠道角度線上多平台運營與線下持續拓店並進，近期國補加碼有助於推動行業企穩及份額集中。2）外銷：改善趨勢有望延續，其中亦有公司自身在製造、供應鏈、產能等維度優勢的持續兌現。
該行指，公司在品牌/產品/供應鏈上構築高壁壘，且以設計營銷&渠道變革強化競爭力，看好在軟體行業中持續提份額。今年公司順應消費趨勢重新梳理優化產品條線和品牌矩陣，渠道端強調精細化運營，爲長期發展打好基礎。預計FY2025-2026公司歸母淨利潤分別爲24.5/27.8億港元，對應PE爲7.9/7.0x，維持「買入」評級。
