根据财联社业内获得的数据，从12月9日的机构行为来看，上一周卖出国债的城农商行加入到抢券的行列。特别是农村金融机构，12月9日净买入国债109.22亿元，覆盖各期限，20-30年买入61.7亿元。城市商业银行、保险公司也分别买入国债12.51亿、29.86亿元。①當10y國債低於OMO+45bp時，通常央行會進一步加大管理力度或者開展買賣債券操作。②債牛進程不會輕易結束，短期節奏上預期過於一致可能帶來一定止盈壓力。
財聯社12月10日訊（編輯 楊斌）在昨日午後跳降的基礎上，今天上午，10年國債活躍券收益率繼續大幅下行，最多時下行5BP，目前已下破1.86%。從機構行爲來看，已有止盈盤賣出。同時，資金面未顯著寬鬆，已有機構提示關注央行對長債的態度和操作。
已有止盈盤賣出，資金面未顯著寬鬆
根據財聯社業內獲得的數據，從12月9日的機構行爲來看，上一週賣出國債的城農商行加入到搶券的行列。特別是農村金融機構，12月9日淨買入國債109.22億元，覆蓋各期限，20-30年買入61.7億元。城市商業銀行、保險公司也分別買入國債12.51億、29.86億元。
上週兩大主要買入力量在12月9日出現分化。大型銀行繼續買入國債146.7億元，期限主要集中在3年以下。而基金公司在12月9日止盈，賣出國債56.43億元，以7-10年爲主。
有交易員指出，考慮到當前存單利率尚未下行，現券或存在一定過度投機情況。如果央行保持資金投放謹慎，配置盤承接力量或相對有限，即使第二日早盤出現期貨補漲，中期利率下行格局也將受阻。
事實上，12月以來資金面並未顯著寬鬆。DR007加權均價在12月4日到達1.60%的低點，但此後顯著上行，昨日上行11.64BP收於1.7790%，目前已攀升至1.80%以上。DR001一度超過1.50%。
上週，央行公開市場淨回籠11321億元。央行今日進行1416億元7天期逆回購操作，中標利率爲1.50%，實現淨投放903億元，終結了連日的淨回籠。
華創證券固收首席周冠南則提示關注央行對長債的態度和操作。2024年4月以來，當10y國債低於OMO+50bp時，央行頻繁發聲對長債風險進行提示，當10y國債低於OMO+45bp時，通常央行會進一步加大管理力度或者開展買賣債券操作。
債牛進程不會輕易結束
浙商銀行FICC團隊指出，短期節奏上預期過於一致可能帶來一定的止盈壓力，但整體在未有明確信號表明宏觀週期逆轉之前，債牛的進程不會輕易結束。
在昨日午後跳降的基礎上，今天上午，10年國債活躍券收益率繼續大幅下行，最多時下行5BP至1.8550%。截至11：30，10年國債利率爲1.8560%。
圖：今日10年國債收益率分時圖
（資料來源：Choice數據，財聯社整理）
短期來看，資金價格是影響債市走勢的關鍵。招商證券固收首席張偉指出，雖然12月中下旬資金面將季節性收斂，但是這對於長債的影響可控，短端利率下行或受阻，利率曲線有望平坦化。
知名債市公號債市紅軍筆記主理人毛鴻軍認爲，貨幣政策轉向代表爲應對明年國內外壓力，預留更大的貨幣政策空間。明年或將會實施更加寬鬆的貨幣政策，減息、降準的幅度有可能超過今年，也將打開債市收益率的下行空間，預計10年國債或許至少還有20-30bp下行空間。
對於2025年的貨幣寬鬆幅度，天風證券固收首席孫彬彬認爲減息幅度或在50bp左右，降準幅度可能達到1.5%、或者更有力度地實施買斷式逆回購和買入國債操作。對於債市位置，按照上述假設，判斷隔夜資金利率在1.0%~1.2%左右，10年國債區間未1.5~1.7%，1年期AAA同業存單區間在1.35~1.5%。
