首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 32元。我们预测 2024-2026年公司EPS 为1.2/1.72/2.13 元，增速为-36%/+43%/+24%。参考同行业可比公司，结合PE 估值及DCF 估值方法，考虑公司创新显示业务增速较快，公司进入AI 显示落地应用的多元发展期，给予25 年目标价32 元，对应25 年PE 18.6x。本報告導讀：
顯示代工龍頭，「AI+」顯示應用落地，打造第二增長曲線。首次覆蓋，給予「增持」評級。
投資要點：
首次覆蓋，給予「增持」評級，目標價 32元。我們預測 2024-2026年公司EPS 爲1.2/1.72/2.13 元，增速爲-36%/+43%/+24%。參考同行業可比公司，結合PE 估值及DCF 估值方法，考慮公司創新顯示業務增速較快，公司進入AI 顯示落地應用的多元發展期，給予25 年目標價32 元，對應25 年PE 18.6x。
與衆不同的觀點：市場認爲全球黑電市場已進入存量競爭，增量空間有限，且受制於上游面板成本影響，公司業績彈性差。我們認爲公司具備差異化競爭特性，且創新基因已融入顯示細分領域，基於出色產研和與下游大客戶資源綁定能力，有望在新業務板塊突破。
AI+顯示應用落地，打造第二增長曲線。1）2022 年至2024 年，公司加大力度發展創新顯示業務，並支持旗下三個自有品牌「KTC」、「皓麗(Horion)」、「FPD」發展，相繼推出移動智慧屏、智能美妝鏡、VR 眼鏡、直播機、投影儀、智顯屏、OLED 懸浮電視等新品；通過AI 技術的賦能，圍繞智慧顯示，構建了多元化的產品矩陣，覆蓋了「辦公」、「教育」、「醫療」、「娛樂」等多個關鍵場景，加速構建AI端側落地應用能力。2024Q1-Q3，創新顯示業務收入佔比提升至10%左右，預計將撐起公司顯示業務第二增長曲線。2）平板電視全球市場進入存量競爭，智能電視海外需求兩極分化，新興市場需求空間持續增長。公司差異性定位一帶一路市場黑電代工業務，服務LocalKing 客戶，客戶資源穩定。2023 年以來引入北美大客戶，智能電視業務增長強勁，2024 年上半年公司份額在專業代工廠中排名第四，憑藉柔性生產與差異化策略，公司智能電視業務有望實現進一步增長。3）公司智能交互顯示（IFPD）行業涵蓋智能交互平板業務（教育+會議）、專業類顯示產品業務；下游客戶爲頭部教育集團，需求穩健。中長期來看，全球教育與會議類IFPD 滲透率均有提升空間，公司穩居IFPD 出貨第一，未來有望跟隨行業迎來進一步增長。
催化劑：公司「AI+」產品應用爆發、海外教育信息化需求復甦。
風險提示：原材料價格波動、行業競爭格局惡化、對美出口關稅增加風險。