在9M24，新增订单达7.37 亿欧元，同比下滑15.8%，主要受集成游艇（同比下滑25.4%，受市场需求常态化影响）和定制游艇（同比下滑16.9%，去年同比基数较高）订单拖累，而超级游艇订单录得53.2%的同比增速。截至2024 年9 月30 日，集团在手订单达13.26 亿欧元，同比下滑9.9%，主要受新增订单趋于常态化影响。据公司公告，截至2024 年11 月13 日，新增订单在3Q24 后超过了10 亿欧元，相应地在手订单也增加至约16 亿欧元。公司近況
法拉帝集團於香港國際船展（11 月28 日至12 月1 日）揭幕第二款wallywhy200 遊艇模型。這艘遊艇的內飾完全由Studio Vallicelli Design設計，並由Loro Piana Interiors負責裝飾，與第一版相比，它採用了全新的面料和材料，從而脫穎而出。根據公司公告，法拉帝集團選擇在香港揭幕這艘遊艇，以強調亞洲市場對於法拉帝集團的戰略重要性（9M24，亞太地區僅佔集團新遊艇收入的4%）。
在9M24，法拉帝集團錄得淨收入（剔除二手業務）8.65 億歐元（同比增長3.8%），調整後EBITDA 1.38 億歐元（同比增長10.7%），對應利潤率16.0%（vs. 9M23 的15.0%）。
在9M24，新增訂單達7.37 億歐元，同比下滑15.8%，主要受集成遊艇（同比下滑25.4%，受市場需求常態化影響）和定製遊艇（同比下滑16.9%，去年同比基數較高）訂單拖累，而超級遊艇訂單錄得53.2%的同比增速。截至2024 年9 月30 日，集團在手訂單達13.26 億歐元，同比下滑9.9%，主要受新增訂單趨於常態化影響。據公司公告，截至2024 年11 月13 日，新增訂單在3Q24 後超過了10 億歐元，相應地在手訂單也增加至約16 億歐元。
評論
基於市場需求常態化和宏觀不確定性，管理層下調2024 全年指引：預計來自新遊艇收入同比增長4.0-6.2%（前值：9.8-11.6%），調整後EBITDA同比增長9.3-12.3%（前值：15.2-18.2%），但維持調整後EBITDA利潤率指引（16.0-16.1%）和中期指引（實現收入10%年複合增長及調整後EBITDA利潤率超過18.5%）不變。
盈利預測與估值
基於對需求常態化的預計，我們分別下調2024 和2025 收入預測5%和7%至11.98 億歐元和13.21 億歐元，基於經營槓桿下滑，分別下調2024 和2025 調整後EBITDA預測5%和7%至1.88 億歐元和2.12 億歐元。基於公司盈利能力持續提升和較強韌性（受到高端定位和市場領導地位的支撐），我們維持跑贏行業評級和36 港元目標價（對應7.3x 2024eEV/EBITDA）。當前股價對應4.8x 2024e EV/EBITDA和3.6x 2025eEV/EBITDA。我們的股價較當前股價有56.9%的上行空間。
風險
宏觀不確定性；地緣政治緊張。
