①第一個超預期——2024年全年經濟發展目標將完成。②第二個超預期——穩住股市樓市。③第三個超預期——貨幣政策定調十年大變化。④第四個超預期——加強「超常規」的逆週期調節。⑤第五個超預期——擴內需排序提前，民生保障加碼。
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報告正文
五個超預期 ——5句話極簡解讀12月政治局會議
1、第一個超預期——2024年全年經濟發展目標將完成
通稿提及：「全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成」，即5%左右的增長目標可順利完成。對此的理解：預計四季度GDP增速爲5.2%-5.5%。
2、第二個超預期——穩住股市樓市
通稿歷史首次提及「穩住樓市股市」，歷史上僅有2018年談及「推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展」。本次會議將樓市股市定位提高，且有「穩定」這樣的明確表態。
理解：我們總結當下經濟問題的核心矛盾是以股價、房價、PPI爲代表的預期、財富和經濟三大領域的螺旋交織偏弱。從工作抓手和見效快慢的排序而言，預期和財富應領先於經濟。資本市場作爲預期中的「預期」，定價最爲領先和靈活，股市穩住是所有預期穩住的第一步。房市作爲中國居民部門最大的存量資產，房市穩住了，居民存量資產負債表才可穩定，存量變化是流量變化的基礎，是激活內需的第一步。因此穩住股市樓市是穩定整體經濟和預期的抓手。
3、第三個超預期——貨幣政策定調十年大變化
從2012年以來，貨幣政策的定調一直是「穩健」的貨幣政策，此次會議定調爲「適度寬鬆」的貨幣政策，對於貨幣政策而言，2025年減息降準皆可期待，必將有落實之呼應。
4、第四個超預期——加強「超常規」的逆週期調節
通稿提及：充實完善政策工具箱，加強超常規逆週期調節，打好政策「組合拳」。
理解：超常規這樣的突破性詞彙，政治局會議中較少出現，歷史上只有對脫貧攻堅戰有類似的表述，表明中央的決心。2015年針對脫貧攻堅戰的部署有提及，「採取超常規舉措，拿出過硬辦法，舉全黨全社會之力，堅決打贏脫貧攻堅戰」。2018年提及「對打贏脫貧攻堅戰作出一系列重大部署，採取了一系列超常規的舉措，構築了全黨全社會扶貧的強大合力」。此次對於逆週期調價使用了「超常規」，那就意味着後續很多政策可以具備突破、創新、大膽的空間。打開政策想象度，不能簡單線性外推。
5、第五個超預期——擴內需排序提前，民生保障加碼
通稿比對：正文第三段往往是部署的總綱型段落，2023年12月的排序是：財政貨幣、科技產業、擴內需、高質量、擴大開放、化解風險、三農及城鄉融合、生態文明、民生保障（盡力而爲、量力而行）。2024年12月的排序是：財政貨幣、擴內需、科技產業、改革、擴大開放、化解風險、城鄉融合、綠色轉型、民生保障（加大保障和改善力度）。
理解：首先，擴內需排序靠前，證明決策對擴內需、提振消費重視排序有所提升；其次，民生保障的措辭有重大變化，表明2025年民生保障有加力的確定性，托幼、養老、教育、生育有望看到增量惠民政策的響應和落地。
綜上，在簡短的政治局通稿中，超預期或首提的表述多達五點。我們認爲繼2024年9月26日政治局的「政策底」之後，政策開始進入了加速加碼期，政策方向明確、表態堅決、力度加大（適度寬鬆、超常規）、抓住牛鼻子（股市、樓市）。具體政策細節在接下來即將召開的中央經濟工作會議會有更多部署，市場風險偏好有望繼續修復。
經濟的驗證方面，我們依然堅持五大領先指標法——按時間排序爲財政發力、企業居民存款增速差、M1、一線城市二手房房價同比、PPI同比。
短期而言，受益於政策表態和貨幣政策的寬鬆預期，同時利好股債。中期資配和行業導向，等待兩件事來決定具體的投資策略：兩會的赤字率的明確和財政空間的明確以及經濟數據的驗證。
附錄：政治局會議內容對比
編輯/Somer
