1987 年全球多国签订《蒙特利尔议定书》(注：中国于1991 年加入)，目的逐步淘汰消耗臭氧层物质(ODS)，其中包括氢氯氟烃(HCFCs)例如R22 制冷剂。根据议定书，发展中国家于2030 年1 月1 日削减97.5%生产量，余下2.5%供冷冻和空调设备维修用途，2040 年1月1 日全面削减。2013 年起，中国实施实施配额制度，规定所有HCFCs 生产必须获得生产配额许可。根据生态环境部印发的配额方案，2025 年中国将累计削减67.5%的HCFCs生产量，高于2024 年的50.1%累计削减量。專注國內市場的化工新材料生產商
東嶽集團是一家化工新材料生產商，自1987 年起在山東省淄博市經營，並於2007 年12月在香港上市。目前公司主要生產四大類化工產品：(一)高分子材料、(二)有機硅、(三)製冷劑、(四)二氯甲烷及燒鹼。公司收入主要來自國內市場(佔FY23 收入的84.8%)，可減少受到海外政策例如關稅的直接影響。1H24 分部業績(經營利潤)同比增長135.2%至6.5億元(人民幣，下同)，主因：(一)有效成本管理；(二)製冷劑價格上漲。
製冷劑：配額落地推動價格上升
1987 年全球多國簽訂《蒙特利爾議定書》(注：中國於1991 年加入)，目的逐步淘汰消耗臭氧層物質(ODS)，其中包括氫氯氟烴(HCFCs)例如R22 製冷劑。根據議定書，發展中國家於2030 年1 月1 日削減97.5%生產量，餘下2.5%供冷凍和空調設備維修用途，2040 年1月1 日全面削減。2013 年起，中國實施實施配額制度，規定所有HCFCs 生產必須獲得生產配額許可。根據生態環境部印發的配額方案，2025 年中國將累計削減67.5%的HCFCs生產量，高於2024 年的50.1%累計削減量。
配額落地削減製冷劑供應，無疑地推動不同類別製冷劑產品價格，短中期有利現存生產商。2024 年12 月初國內R32 製冷劑市價爲40,000 元/噸水平，遠遠分別高於2022-23 年同期的13,000 元/噸及18,000 元/噸水平。
退出房地產業務
2011 年起公司發展房地產業務，但於2020 年初決定退出。截至1H24，公司已將大部分房地產業務資產處置完畢。上半年公司出售兩家房地產附屬公司權益，錄得賬面虧損1.0億元。退出房地產業務後，公司可專注化工業務。
估值與港股化工同業相若
相對A 股，港股化工板塊較細。與公司市值相若專注工業化工/製冷劑的同業很少。相對上，較多化肥企業在港股市場掛牌。公司FY25 市盈率爲6.3 倍，如不考慮上海石化(338HK)作比較，公司估值與港股化工同業相若。
風險提示：(一)產品價格大幅下跌；(二)成本波動；(三)政策風險。