2024 年5 月，公司公告拟出资不超1.975 亿美元参与Maxeon 重组并实现控股并购，交易完成后对Maxeon 持股比例由22.39%提升到至少50.1%。近日，公司公告Maxeon 重组获美国外国投资委员会批复，本次交易涉及的CFIUS 审查已完成，公司将继续推进业务组合与重点区域市场的重大战略重组。Maxeon 作为TCL 中环深度参与国际能源转型的重要战略支点，具备两大核心竞争力：①拥有IBC 电池-组件专利、Topcon 电池工艺等多项专利，在全球形成较强的知识产权保护能力，公司通过收购Maxeon 实现对BC 专利收购，保障公司在新一轮技术升级中具备专利优势。②具有全球范围较强的品牌与渠道优势，公司通过收购Sunpower 商标等无形资产，进一步提升公司全球品牌影响力。核心觀點：
降本提效路徑清晰，BC 有望引領新一輪技術升級。BC 作爲N 型電池技術升級新方向，降本增效路徑清晰，提效方面：包括POLY 減薄、激光燒結引入、低氧硅片、硼擴散控制、滿屏技術等使得BC 組件較Topcon 組件提高30W，具備技術升級的功率差要求。降本方面：0BB、設備規模化均具備降本空間。此外BC 生態圈成立加速降本提效與規模化優勢，BC 工藝壁壘的非設備化有望推動BC 產業鏈紅利期延長。
控股Maxeon 佈局BC 新技術與全球化戰略助力公司穿越光伏週期。
2024 年5 月，公司公告擬出資不超1.975 億美元參與Maxeon 重組並實現控股併購，交易完成後對Maxeon 持股比例由22.39%提升到至少50.1%。近日，公司公告Maxeon 重組獲美國外國投資委員會批覆，本次交易涉及的CFIUS 審查已完成，公司將繼續推進業務組合與重點區域市場的重大戰略重組。Maxeon 作爲TCL 中環深度參與國際能源轉型的重要戰略支點，具備兩大核心競爭力：①擁有IBC 電池-組件專利、Topcon 電池工藝等多項專利，在全球形成較強的知識產權保護能力，公司通過收購Maxeon 實現對BC 專利收購，保障公司在新一輪技術升級中具備專利優勢。②具有全球範圍較強的品牌與渠道優勢，公司通過收購Sunpower 商標等無形資產，進一步提升公司全球品牌影響力。
此外公司與沙特公共投資基金（PIF）全資子公司、VI 達成合作，共同在沙特建設20GW 硅片項目，全球化戰略助力公司穿越週期。
盈利預測與投資建議。公司作爲全球硅片行業龍頭企業，預計2025 年光伏行業供需邊際改善，產業鏈價格回升帶動公司盈利能力修復。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲-68.9/16.4/29.1 億元，選取通威股份、隆基綠能、晶科能源、晶澳科技作爲可比公司，給予公司2025年30xPE，對應合理價值12.15 元/股，給予「增持」評級。
風險提示。新能源裝機不及預期；盈利能力修復不及預期；海外貿易政策變化風險。
