上调盈利预期，维持“增持”评级。公司品类及渠道积极扩张的同时，内部降本增效战略有序推进，利润率保持在优异水平，带动业绩表现高于于预期，考虑公司经营近况，我们上调公司盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为1.15/1.35/1.54 元（2024-2025 年原值为1.04/1.22 元），参考行业可比公司，给予公司2025 年15.1X PE，对应目标价20.4 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
品類及渠道擴張助推公司業績錄得亮眼表現，看好未來戰略持續發力，上調公司盈利預期。
投資要點：
上調盈利預期，維持「增持」評級。公司品類及渠道積極擴張的同時，內部降本增效戰略有序推進，利潤率保持在優異水平，帶動業績表現高於於預期，考慮公司經營近況，我們上調公司盈利預期，預計公司2024-2026 年EPS 爲1.15/1.35/1.54 元（2024-2025 年原值爲1.04/1.22 元），參考行業可比公司，給予公司2025 年15.1X PE，對應目標價20.4 元，維持「增持」評級。
擴張戰略成效顯著，業績表現亮眼。2024 年前三季度公司實現營收37.77 億元，同比+22.22%，分品類看，廚衛龍頭、淨水產品、空氣暖通風口產品、健康照護衝牙器系列產品均實現優異增長，品類擴張戰略得到有力的落實。分渠道看，歐洲零售渠道和中國工程、品牌渠道實現顯著增長。2024 年前三季度公司實現歸屬母公司股東淨利潤3.97 億元，同比+36.66%。分季度看，前三季利潤分佈均勻，同比增長主要系營收拉動，以及2023 年客戶去庫存導致的低基數貢獻。
品牌、品類、渠道多維擴張。1）內銷品牌：區域概念整合、經銷商體系重組，擴張星巴克、達美樂等連鎖餐飲渠道。2）傳統主業：塑膠品類向五金龍頭擴張，2024 年五金線二期投產，採購提升空間大。
3）跨境電商：2023 年運營能力構建完成，主打空氣及廚房優勢品類，爆款單品亞馬遜銷量第一。4）線下渠道：美國子公司落地，本土服務能力升級，去中間商、直接對接海外零售渠道。歐洲市場拓展進度理想，三季度兩家新店已出貨，三家處於報價階段。
全球產能佈局提速。截至2024 年三季度，公司泰國二期項目已有4棟廠房啓用，總投資設計規模達12 億人民幣，供應鏈配套完成，新產品項目陸續佈局。新增的墨西哥項目投資規劃爲4000 萬美元，產能佈局5000 萬美元，將以租賃廠房形式先行，聚焦廚衛塑膠產品，預計2025 年實現出貨。
風險提示：匯率波動風險；原材料價格大幅上漲風險等。