投资者和经济学家无法完全摆脱欧洲央行将在未来几个月进行更大幅度降息的想法。尽管多数欧洲央行官员倾向于“渐进式”(即25个基点)降息，但交易员们不排除欧洲央行在未来三次会议中的其中一次将降息幅度提高一倍至50个基点的可能性。

交易员们目前的注意力集中在一项衡量欧元区通胀预期的关键指标降至2%以下、以及一些调查显示欧元区经济活动正在萎缩等事实。与此同时，欧洲央行管委会成员、法国央行行长Francois Villeroy de Galhau等有影响力的政策制定者也助长了市场对欧洲央行将增加降息幅度的押注——Francois Villeroy de Galhau敦促他的同事们在降息规模上保留完全的选择权。

欧洲央行似乎至少会在12月11日至12日的政策会议上讨论降息50个基点的问题。欧洲央行管委会成员Martins Kazaks上周警告称，不确定性“仍然很高”，官员们“肯定会讨论这个问题”。

欧洲经济正面临困境是市场押注欧洲央行可能进行更大幅度降息的主要原因。欧元区11月PMI数据表明经济复苏前景黯淡，而欧元区最大的两个经济体——德国与法国——发生的政治动荡正在影响市场情绪。

不过，市场有理由对通胀保持谨慎。尽管欧洲央行政策制定者认为明年通胀率将持续达到2%的目标，但工资增幅仍然很高，失业率处于历史最低水平，服务价格继续大幅上涨。

巴克莱经济研究主管Christian Keller表示：“我几乎愿意排除欧洲央行12月降息50个基点的可能性，即使市场仍然认为存在这种可能性。”“这种可能性在明年第一季度有所上升，但目前大多数信号都表明，欧洲央行将继续以渐进的速度降息。”

瑞穗宏观策略主管Jordan Rochester也表示，经济状况可能会要求50个基点的降息，但欧洲央行的应对机制与过往的通胀密切相关，这仍是其最终可能仅降息25个基点的原因。

大多数分析人士对此表示赞同。只有摩根大通将欧洲央行降息50个基点的预期从明年1月提前到了本月，理由是欧元区经济脆弱、服务业通胀放缓以及贸易的不确定性。

接受调查的经济学家预计，到明年6月，欧洲央行在每次政策会议上都将降息25个基点，直到存款机制利率降至2%(目前为3.4%)。而在早些时候，经济学家预计欧元区存款机制利率到明年年底才会达到2%的水平。

欧洲央行还将于本周发布的最新预测——尤其是经济预测——可能会让情况稍微明朗。欧洲央行将展望至2027年的经济，并试图解释越来越长的风险清单，包括财政担忧、贸易关税、地缘政治冲突等。

考虑到这些高度不可预测的风险，欧洲央行政策制定者通常更倾向于逐步采取行动，而不是将自己束缚在坚定的宽松道路上。欧洲央行行长拉加德上周表示：“尽管我们正走在一条通胀回落的道路上，而且我们知道利率的走向是向下的，但向下的速度并不是预先确定的。”“我肯定不会承诺任何具体的数字。”

其他阻碍欧洲央行进行更大幅度降息的理由还包括欧元。自特朗普赢得美国总统选举以来，欧元已经下跌了约3%。尽管欧洲央行官员们没有设定具体的汇率目标，但这种下跌可能会引发新的通胀担忧。此外，更激进的降息举措也可能向投资者发出这样的信号——欧元区经济正处于困境之中，可能还会有50个基点的降息。

包括Tuuli Koivu在内的北欧联合银行经济学家认为，12月降息50个基点将使欧洲央行走上将利率降至中性利率以下的道路，即可能低于1.5%。

所有这一切或许可以解释，为什么就连最鸽派的欧洲央行政策制定者也没有对更大幅度的降息进行表态。然而，这并没有阻止交易员为这种潜在情况做准备。SEB Research首席策略师Jussi Hiljanen表示：“到明年3月，反通胀进程应该已经走得足够远，足以让欧洲央行管委会变得更具前瞻性，从而促成更大幅度的降息。”

编辑/Rocky