氧化鋁價格拐點向下，電解鋁供需優異，可以充分享受到氧化鋁價格回落帶來的利潤修復，重點關注有氧化鋁淨買入敞口的公司。
智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，12月5日，東澳氧化鋁以FOB750美元/噸的價格成交5-5.5萬噸，此筆海外氧化鋁成交較上一筆成交下跌約50美金/噸，預示了海外氧化鋁價格此輪價格拐點初步顯現。國內氧化鋁隨着12月山東100萬噸和廣西100萬噸新投項目相繼投產，價格也即將迎來拐點。鑑於電解鋁消費健康，供應增速下降，基本面優異，氧化鋁價格下行對鋁價造成的拖累有限，電解鋁行業利潤因氧化鋁價格下跌得以修復。
中信建投主要觀點如下：
工業金屬：工業金屬價格由「金融屬性」及「商品屬性」共同決定
本週LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價格變化爲0.9%、0.3%、-0.7%、-1.2%、0.1%。從金融屬性來看，當地時間11月7日，聯儲局宣佈下調聯邦基金利率25bp至4.5%-4.75%，聯儲局已開啓減息週期；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處於相對低位，中國經濟復甦可期，疊加新能源行業的拉動，銅鋁需求增長預期大幅好轉。
氧化鋁價格拐點初步顯現，電解鋁利潤修復在即
(1)海外氧化鋁價格拐點初步顯現。
據Mysteel調研了解，2024年12月5日，東澳氧化鋁以FOB750美元/噸的價格成交5-5.5萬噸，12月底至明年1月船期，此筆海外氧化鋁成交較上一筆成交下跌約50美金/噸。11月22日，標準普爾全球稱，力拓集團解除了對其澳大利亞格拉德斯通(Gladstone)煉油廠氧化鋁出口的限制，自5月天然氣供應受限事件發生後，力拓宣佈第三方合同不可抗力條款，100萬噸產能就此中斷。印度Vedanta12月7日發佈消息稱，其位於奧里薩邦的Lanjigarh氧化鋁廠150萬噸擴建產能現已投產運行，該廠前期氧化鋁建成產能爲200萬噸，現已提升至350萬噸。海外需求端俄羅斯鋁業減產25萬噸電解鋁，海外氧化鋁價格拐點已初步顯現。
國內方面，12月山東新投氧化鋁100萬噸，年底還有廣西100萬噸新投，國內也將達到平衡，國內氧化鋁價格拐點稍晚於海外，但隨着新項目落地，轉向時點已近。
(2)電解鋁行業利潤修復在即。
由於氧化鋁迅速拉升而鋁價受取消出口退稅和風險偏好低表現平平，電解鋁行業利潤被大幅度擠壓。11月中旬開始，全國電解鋁平均利潤擊穿0軸轉入虧損。以最新氧化鋁平均價格5750，鋁價20500計算，全國電解鋁平均虧損380元/噸。
當前電解鋁市場消費健康，1-11月國內電解鋁累計產出3959萬噸，同比增長3.8%。1-11月原鋁淨進口188萬噸，同比增加65萬噸。考慮(鋁棒+鋁錠)庫存變動，1-11月國內原鋁的表需4127萬噸，同比增加204萬噸，同比增長5.8%。氧化鋁價格拐點向下，電解鋁供需優異，可以充分享受到氧化鋁價格回落帶來的利潤修復，重點關注有氧化鋁淨買入敞口的公司。
風險提示：
1、全球經濟大幅度衰退，消費斷崖式萎縮。世界銀行在最新發布的《全球經濟展望》中預計2024年全球GDP增速爲2.6%，2025年2.7%。該機構認爲，隨着通脹放緩和增長平穩，全球經濟正在通往軟着陸的道路上，但風險仍然存在。歐美經濟數據已經出現下降趨勢，若陷入深度衰退對有色金屬的消費衝擊是巨大的。
2、美國通脹失控，聯儲局貨幣收緊超預期，強勢美元壓制權益資產價格。美國無法有效控制通脹，持續加息。聯儲局已經進行了大幅度的連續加息，但是服務類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。聯儲局若維持高強度加息，對以美元計價的有色金屬是不利的。
3、國內新能源板塊消費增速不及預期，地產板塊繼續消費持續低迷。儘管地產銷售端的政策已經不同程度放開，但是居民購買意願不足，地產企業的債務風險化解進展不順利。若銷售持續未有改善，後期地產竣工端會面臨失速風險，對國內部分有色金屬消費不利。
