25年是需求增速和產能增速基本匹配，龍頭公司結構性行情將持續。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，從週期+格局視角，新能源汽車板塊處在「三重底」向上階段。根據電池投資時鐘，在板塊觸底階段迎接的是龍頭行情，看好各賽道龍頭公司迎接全面修復行情。隨着25年5月開始行業產能利用率持續上行，該行看好產能較爲緊缺賽道高壓實鐵鋰、6F等賽道的週期性機會；從成長視角，看好25年複合集流體MC開啓0-1大規模應用。
國金證券主要觀點如下：
25年需求保持高增長：該行預計25年全球鋰電池需求同比+22%。
其中動力、儲能仍爲需求增長的核心驅動力，該行預計24、25年動力需求1051/1258GWh，增速22%/20%，國內電動化保持高增；儲能需求預計266/372GWh，增速35%/40%，美國大儲步入超高增長期；消費、電動工具等合計需求預計121/129GWh，增速7%/7%，庫存健康、需求增長平穩。
週期：電池投資時鐘轉動到產能利用率觸底提升，細分賽道龍頭公司和部分產能緊缺賽道全面行情啓動。
電池作爲週期成長賽道，需求增速、產能和庫存週期是產業鏈基本面的核心影響因素。25年是需求增速和產能增速基本匹配，龍頭公司結構性行情將持續。部分環節如高壓實鐵鋰、六氟磷酸鋰等需求增速高於供給增速，25年5月開始，隨着行業產能利用率邊際上行，高壓實等供需平衡表大幅改善的賽道或出現量價彈性。
格局：細分賽道龍頭仍是最佳配置策略。
從成本和產品差異度看，電芯、結構件、負極、鐵鋰、三元前驅體、隔膜等賽道，龍頭公司產品和成本競爭優勢明顯，行業將維持龍頭公司作爲行業最優質產能的產能利用率率先打滿的態勢，業績兌現度最確定、彈性也最強。
成長：
(1)25年複合集流體等將打響電池材料技術迭代第一槍。複合銅箔25年將迎來0-1大規模應用在即。複合鋁箔(MA)24年已在3C數碼、車端實現實現小批量出貨，複合銅箔(MC)23年行業解決了pp膜的掉粉、方阻等產品質量問題，24年圍繞磁控濺射和水鍍設備效率和降本問題進行了快速迭代，目前行業正在解決複合集流體電芯生產線的良率和成本問題，有望逐步達到批量應用條件。長期看，複合集流體是電池材料技術大迭代週期的起點。產業鏈按照投資彈性依次爲製造、設備和基膜；
(2)固態等產業化加速。隨着產業研發投入力度大幅加強，固態電池產業化將加速。從技術迭代roadmap角度看，負極將是率先開啓技術革新：複合集流體+硅碳，隨後是殼體、電解質等。固態電池的產業化前景是確定的，但迭代到固態的技術路線是漸進式的，材料的技術革新行情將會按照技術和產業邏輯依次展開。
投資建議
(1)推薦：寧德時代(300750.SZ)、科達利(002850.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)等。
(2)從彈性排序依次是製造、設備和基膜。
風險提示：新能源汽車需求不及預期，儲能市場需求不及預期，產業鏈排產提升、稼動率提升不及預期、歐美政策制裁風險、新技術進展不及預期風險。