扩展面板、泛半导体领域，新产品持续推出HJT 整線設備龍頭，受益HJT 產業化加速
HJT 整線設備龍頭，GW 級設備推向市場。公司HJT 電池整線設備的全球市佔率高達70%，於2022 年率先推出單線年產600MW 整線設備，於2024 年進一步升級至GW 級，通過大產能、大片化、薄片化、半片化、微晶化製程，提升了電池轉換效率和良率，降低了生產和運營成本，目前公司GW 級整線設備已交付行業領軍客戶，並順利實現首片電池下線。
HJT 持續降本增效，需求逐步起量，產業化有望加速。功率方面，目前HJT 組件主流功率已提升至720W，行業最優功率已突破740W，9 月通威股份公佈其1GW HJT 中試線數據，電池平均效率超25.25%，周平均A 級率達99%，組件批次平均功率達744.3W。成本方面，據SOLARZOOM 測算，當前HJT 電池與主流技術路線的成本差距在同等規模下已縮小至0.04~0.05 元/W，隨着規模效應顯現及0BB、銀包銅/銅電鍍、全開口網版等技術導入，成本有望繼續下降。需求方面，據SOLARZOOM 不完全統計，截至9 月初，今年已有10.33GW 的HJT 產品招標，同比大幅增長，越來越多央國企大型招標爲HJT 設立單獨標段，終端市場認可度向暖，公司部分客戶已接近滿產且訂單持續增多。我們認爲，在龍頭企業引領下，HJT 已越來越接近組件功率領先TOPCon 30W 且非硅成本與TOPCon 打平狀態，產業化有望加速，國內大規模擴產在即，公司作爲HJT 整線設備龍頭有望率先受益。另外，公司高度重視HJT 技術在海外的推廣，近期有望取得突破。
擴展面板、泛半導體領域，新產品持續推出
在保持光伏設備優勢的基礎上，公司積極拓展面板、半導體領域設備，包括 OLED 柔性屏激光切割設備、MLED 全線自動化設備解決方案、半導體晶圓封裝設備等，相關業務有望實現快速增長。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲111.47、142.38、169.76億元，EPS 分別爲3.88、5.77、6.83 元，當前股價對應PE分別爲30.2、20.3、17.2 倍，看好公司作爲HJT 整線設備龍頭受益於HJT 產業化加速，首次覆蓋，給予「買入」投資評級。
風險提示
HJT 擴產進度不及預期風險、光伏裝機需求不及預期風險、競爭加劇風險、海外推廣不及預期風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險。