興業證券預計舜宇光學2024-2026年歸母淨利潤分別爲25.41/32.46/36.45億元。
智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告稱，維持舜宇光學科技(02382)「買入」評級，預計公司2024-2026年營收分別爲382/442/483億元，歸母淨利潤分別爲25.41/32.46/36.45億元。該行看好手機業務在AI手機、高端化趨勢下的成長性，並期待AI推動下，智能駕駛、智能座艙、AI眼鏡逐步落地對鏡頭數量、規格的需求提升。
興業證券主要觀點如下：
24H1業績復盤：
公司公告2024年中期業績，實現營業收入188.6億元(人民幣，下同;YoY+32.1%)，高於Factset一致預期的172.2億元人民幣，收入增長受益於智能手機市場回暖以及車載、VR業務收入提升，公司毛利潤32.5億元(YoY+52.4%)，淨利潤11.12億元(YoY+142.0%)，高於Factset一致預期的10.33億元，淨利率5.9%(YoY+2.7pcts)，受益於手機鏡頭及手機攝像模組盈利能力改善。
手機業務：
2024年上半年智能手機需求回暖，公司手機攝像頭模組產品結構改善。2024年前10月手機鏡頭出貨量11.08億件(YoY+17.1%)、手機攝像頭模組出貨量4.43億件(YoY-5.4%)，展望全年市場表現，根據IDC2024年全年手機出貨量有望達到12.4億部，高於年初預測的12億部。中長期看，該行看好AI手機對換機週期、手機高端化趨勢的推動作用，公司作爲手機鏡頭、攝像頭模組龍頭有望受益。
車載業務：
2024年前10月車載鏡頭出貨量8850萬件(YoY+11.6%)，展望全年市場表現，根據潮電智庫報告，2024年全球車載攝像頭出貨量預計爲3.4億件(YoY+30.8%)，2025年預計達到4.2億件(YoY+23.5%)。中長期看，該行認爲智能座艙、智能駕駛乃至Robotaxi的發展將持續推動單車攝像頭、傳感器的規格、數量提升，公司有望通過產品創新保持車載業務競爭力。
XR業務：
2024年AI眼鏡初步取得進展，根據WellsennXR報告，代表產品RayBanMeta2024年年化銷量有望超過200萬台，此外，舜宇光學科技爲該產品的攝像頭模組供應商。展望中長期，該行認爲AI應用將催化AR眼鏡市場增長，近期已有百度、三星等公司宣佈新一代AR眼鏡布局，其中，光學器件價值量有望成爲AR終端設備物料成本中的重要組成部分。
風險提示：1)消費電子復甦不及預期;2)車載、VR/AR等新興業務進展低於預期;3)地緣政治風險。