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招商证券:特朗普拟加征关税无需过度担忧家电行业 美国对中国依赖度更高

招商證券:特朗普擬加徵關稅無需過度擔憂家電行業 美國對中國依賴度更高

智通財經 ·  12/04 15:25

黑電TCL電子在越南工廠2019年擴建後產能接近1000萬台,足以覆蓋北美需求。

智通財經APP獲悉,招商證券發佈研報稱,特朗普擬對中國商品加徵關稅,聚焦於家電行業,近年新興市場貢獻增量,美國佔出口比重整體較低,美國對中國依賴度更高,行業韌性極強,無需過度擔憂。目前,龍頭海外產能佈局高度成熟,東南亞成爲多數企業第二產能主場,建議配置內需國補延續、外銷盈利改善空間大的家電龍頭。

事件:11月25日,美國當選總統特朗普表示,將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品徵收25%關稅。此外,將對進口自中國的所有商品加徵10%的關稅。

招商證券主要觀點如下:

中國產能佔絕對優勢。

1)白電:中國空調佔據絕對優勢,根據產業在線,2023年全球產能佔比達到82%,北美(美加墨)產能在0.3%以下;冰洗方面,國內冰箱、洗衣機全球產能佔比分別爲61%、50%,仍舊佔據絕對主力,北美佔比分別爲6%、5%。

2)供應鏈方面,中國優勢則更爲明顯。以核心零部件爲例,冰箱和空調使用的活塞、轉子壓縮機,中國則貢獻全球85%以上的產能;黑電方面,大陸面板產能佔比已經提升至7成左右。

近年新興市場貢獻增量,美國佔出口比重整體較低,美國對中國依賴度更高。

美國佔出口比重整體較低。空調、冰箱、洗衣機和油煙機方面,2024年中國對美國的依存度(中國出口美國/中國出口全球)爲9%、17%、5%和10%,相較上一輪加徵關稅前(2017年)進一步降低;美國對中國的依存度(美國從中國進口/美國從全球進口)則均在35%以上,2017年以來除了空調下降外,其他依存度卻大幅上升。

電視方面,墨西哥進口占比較高,對墨西哥加徵關稅對當地工廠帶來負面影響,根據ITC數據2023年美國進口電視4400萬台,其中墨西哥出口2610萬台,中國出口860萬台(佔比不到20%),越南出口690萬台,韓國出口在50萬台以內。

此前中國TV出口美國關稅比例11.4%,加徵10%後稅率21.4%,倘若墨西哥關稅升至25%,或推動墨西哥產能回流至本土或東南亞。

奧維睿沃預測,2024年三星/TCL/海信/LG四大品牌在北美市佔率60%,渠道品牌市佔率36%,目前三星、LG在墨西哥產能在2500萬台,海信和TCL電子產能分別在800萬臺和200萬台,國產品牌產能調整餘地及靈活度優於韓系,而渠道品牌過去依賴國內代工廠完成生產,加徵關稅後面臨失去成本和低價優勢,或被迫轉至東南亞。

龍頭海外產能佈局高度成熟,東南亞成爲多數企業第二產能主場。

海外收入佔比和產能佈局方面,白電(除海爾外20%以內)<黑電(除兆馳外25%以內)<工具企業(美國佔比60%以上),其中海爾80%的北美銷售在當地生產(GEA工廠),其餘通過東南亞等產能覆蓋,美的整體美國收入佔比10%,海外產能比例超過20%,海信家電美國收入比例不到5%,泰國產業園區產能足以覆蓋,白電基本無需擔憂;黑電TCL電子在越南工廠2019年擴建後產能接近1000萬台,足以覆蓋北美需求。

工具企業中,該行估計巨星、格力博、泉峯等龍頭通過加速海外產能建設,基本在2025-2026年足以覆蓋美國需求,結合短期備貨發至倉庫,足以應對風險。

投資建議:建議配置內需國補延續、外銷盈利改善空間大的家電龍頭

白電推薦格力電器(000651.SZ)、海信家電(000921.SZ)、美的集團(00300,000333.SZ)、推薦關注海爾智家(06690,600690.SH),短交通佈局九號公司-WD(689009.SH);

黑電推薦TCL電子(01070)、海信視像(600060.SH),小家電推薦蘇泊爾(002032.SZ)、石頭科技(688169.SH)、德昌股份(605555.SH)、極米科技(688696.SH),工具推薦巨星科技(002444.SZ)、創科實業(00669)、泉峯控股(02285)、格力博(301260.SZ)。

風險提示:貿易摩擦升級,原材料價格大幅上漲,國補不及預期等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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