IL-17A 抑制剂位于信号通路更下游位置，拥有更快的起效时间和更优的治疗效果。司库奇尤单抗的放量已验证IL-17A 靶点在银屑病中的市场空间，我们预计赛立奇单抗销售峰值有望达20 亿元，放量可期。核心觀點：
國內自免領先企業，創新管線驅動中長期發展。智翔金泰成立於2015年，是一家創新驅動型生物製藥企業。公司聚焦自免、感染性疾病和腫瘤三大治療領域，佈局IL-17A、IL-4R、TSLP、CD3xBCMA 等潛力靶點，創新管線驅動公司中長期發展。
賽立奇單抗：國產首個獲批上市的IL-17 單抗，放量可期。根據公司官網，賽立奇單抗是公司自主研發的國產首個獲批上市的IL-17 單抗，首個適應症中重度斑塊狀銀屑病於24 年8 月獲批上市，先發優勢明顯。
IL-17A 抑制劑位於信號通路更下游位置，擁有更快的起效時間和更優的治療效果。司庫奇尤單抗的放量已驗證IL-17A 靶點在銀屑病中的市場空間，我們預計賽立奇單抗銷售峯值有望達20 億元，放量可期。
GR1802：IL-4R 屬於過敏性疾病重磅潛力靶點，適應症空間廣闊。
GR1802 是一款靶向IL-4R 的單抗，根據公司官網，治療成人中重度特應性皮炎適應症目前處於III 期臨床階段；此外，哮喘、自發性蕁麻疹、鼻竇炎伴鼻息肉等適應症研發進度靠前。國內IL-4R 競爭格局較好，適應症空間廣闊，我們預計GR1802 銷售峯值有望超17 億元。
技術平台初步驗證，多款單抗和雙抗提供長期發展動能。根據公司2024 年中報，公司擁有在研產品15 個，其中GR1603 爲國產首個進入II 期臨床的抗IFNAR1 單抗，GR1801 是國產首個進入臨床的抗狂犬病病毒G 蛋白雙抗，GR2002 爲全球首個獲批開展臨床試驗的TSLP雙表位雙抗，公司在研管線儲備豐富。
盈利預測與投資建議。我們預計公司24-26 年收入分別爲0.56、1.91、5.01 億元，EPS 分別爲-2.28、-2.05、-1.47 元/股。我們看好公司首款產品商業化放量以及後續創新管線持續推進，採用風險調整DCF 法得到公司合理價值爲38.09 元/股，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示。研發失敗風險；銷售不及預期風險；藥品降價風險。