11 月销量同比转正，WEY和坦克品牌表现亮眼。公司11 月销量为12.7 万辆，同环比+3.7%/+9.1%，自5 月以来首次实现同比转正，累计来看，1-11月销量109.8 万辆，同比-1.8%，表现稳健。分拆来看，WEY和坦克品牌表现亮眼，WEY 11 月销量为7,046 辆，同比+145.8%/环比+8.6%，蓝山智驾版于8 月底上市，公司于广州车展发布全场景NOA，高阶智驾上车带动蓝山产品力增强，已连续3 月月销保持在6000-7000 辆水平。11 月坦克重回月销2 万辆级别，同比+8.7%/环比+5.6%。公司近況
公司發佈2024 年11 月銷量數據；坦克品牌召開500Hi4-Z預售發佈會。
評論
11 月銷量同比轉正，WEY和坦克品牌表現亮眼。公司11 月銷量爲12.7 萬輛，同環比+3.7%/+9.1%，自5 月以來首次實現同比轉正，累計來看，1-11月銷量109.8 萬輛，同比-1.8%，表現穩健。分拆來看，WEY和坦克品牌表現亮眼，WEY 11 月銷量爲7,046 輛，同比+145.8%/環比+8.6%，藍山智駕版於8 月底上市，公司於廣州車展發佈全場景NOA，高階智駕上車帶動藍山產品力增強，已連續3 月月銷保持在6000-7000 輛水平。11 月坦克重回月銷2 萬輛級別，同比+8.7%/環比+5.6%。
俄羅斯報廢稅加徵後出口仍保持穩健，新區域新車型導入有望延續增長。
公司11 月出口銷量達4.3 萬輛，同比+21.7%，環比-2.8%略有下滑，主要系10 月旺季提前加庫帶來高基數；全年來看1-11 月出口達41.1 萬輛，同比+45.8%仍維持高增。2024 年10 月1 日起，俄羅斯車輛的報廢稅率根據車型不同提高70%至85%，其中，乘用車報廢稅的基本金額爲2 萬盧布。
加徵報廢稅以來，俄羅斯市場仍需求相對旺盛，公司與競品同步提價，銷量和利潤基盤保持穩定，我們認爲不必對俄羅斯出口過度悲觀。公司巴西工廠計劃1H25 投入生產，我們認爲有望降低貿易保護政策風險；公司當前主要在巴西和墨西哥主要銷售新能源車型，燃油車型基盤市場大、盈利性優，伴隨其導入拉美市場，有望貢獻公司出海新增量。
越野分流、功率分級，Hi4-Z混動產品週期開啓。Hi4-Z解耦四驅和功率分流，可兼顧越野和舒適需求，架構設計上可增加電池空間提升純電續航。產品定位上，坦克500 Hi4-Z相比同車型其他序列更聚焦舒適和續航，預售價37.98 萬元，較Hi4-T序列價格有所提升；新架構下可容納59 度大電池，純電續航達200km+，零百加速達4 秒級，相比主要競品具備更強性能表現。
隨着新Hi4-Z產品週期開啓，我們認爲公司已在城市SUV/泛越野/強越野/超強越野形成梯度產品佈局，其中Hi4-Z主要補齊公司在泛越野賽道細分產品序列，有望推動公司在泛越野賽道提升份額，穩固SUV品類龍頭地位。
盈利預測與估值
此前受出口鏈情緒低迷帶動，估值回調，我們預計2025 年盈利增長兌現確定性高，當前板塊情緒轉爲樂觀，低估值提供佈局機會。維持24/25E盈利預測130/155 億元。維持跑贏行業評級，A/H股當前股價分別對應18x/8x24E和15x/7x 25E P/E。維持A/H股36 元/19 港幣目標價不變，分別對應24x/12x 24E和20x/10x 25E P/E較當前股價有30%/40%的上行空間。
風險
價格競爭加劇，出海銷量不及預期。