智能驾驶取得突破：10 月公司发布了理想MEGA 和L 系列的OTA6.4 更新，实现智能驾驶、智能空间和智能电动方面的功能新增和升级；公司向超过32 万理想AD MAX 车主全量推送了结合端到端（E2E）和视觉语言模型（VLM）的全新智驾方案。此外，理想同学继续进化，通过升级语音模型和新增眼神跟踪等功能，实现更自然拟人的用户互动。我们认为公司在智驾取得的突破将有望推动订单进一步增长。24Q3 業績情況：Q3 總收入爲429 億人民幣，同比+24%，環比+35.3%；汽車銷售收入爲413 億人民幣，同比+22.9%，環比+36.3%，主要歸因於汽車交付量的增加；2024 年第三季度其他銷售和服務收入爲16 億人民幣，同比增長45.8%，環比增長14.1%，主要歸因於車輛累計銷量的增加以及車輛的交付量增加，產品和服務的銷售額亦隨之增加。
盈利情況：整體毛利率21.5%，其中車輛毛利率20.9%，我們預計L6 初步爬坡毛利率高於預期後H2 還有進一步規模效應降本邏輯。淨利潤爲28 億人民幣，同比一致，環比增長156.2%；Non-GAAP 淨利潤爲39 億人民幣，同比增長11.1%，環比增長156.2%。
汽車銷量情況：理想24Q3 共交付152831 台，同比增長45.4%，在20 萬元以上新能源汽車市場佔有率從Q2 的14.4%提升到Q3 的17.3%，位居中國20 萬及以上乘用車國產汽車首位。公司在中國20 萬元及以上乘用車市場的銷售首次超越多個成熟的歐洲高端品牌，在所有品牌中躋身前三，並在所有中國品牌中位居第一。自2023 年至今，在30 萬元以上新能源汽車市場，理想L7、理想L9 和理想L8 三款車型的總交付量分別位於細分市場銷量第一、第二和第三位；理想L6 自發布以來，單月的交付量超過了25000台，累計交付量超過13.9 萬輛，在20 萬元以上乘用車市場位列第二名，僅次於特斯拉的Model Y。
智能駕駛取得突破：10 月公司發佈了理想MEGA 和L 系列的OTA6.4 更新，實現智能駕駛、智能空間和智能電動方面的功能新增和升級；公司向超過32 萬理想AD MAX 車主全量推送了結合端到端（E2E）和視覺語言模型（VLM）的全新智駕方案。此外，理想同學繼續進化，通過升級語音模型和新增眼神跟蹤等功能，實現更自然擬人的用戶互動。我們認爲公司在智駕取得的突破將有望推動訂單進一步增長。
門店與基礎設施佈局持續完善：截止2024 年9 月30 日，理想汽車在全國145 個城市中運營479 家零售中心，在221 個城市運營436 家售後服務中心及反饋中心。在充電網絡建設方面，理想汽車已經運營894 座理想超級充電站，配備4286 根超級充電樁，或將提升用戶體驗，推動更多用戶選擇公司產品。
後續展望：Q4 汽車交付量指引16 萬-17 萬，同比增長21.4%-29%；總收入指引432 億-459 億，同比增長3.5%-10%。
投資建議：我們認爲交易層面存在對國內消費擔憂的極致情緒在Q3 已經得到了消化，實際上汽車消費在7 月份以舊換新政策的帶動下有小幅恢復趨勢，此後市場需求延續性的確不好判斷，但公司3-4Q 基本面逐步向上趨勢有望恢復，且我們預計智能駕駛技術發展有望帶動單車價值/毛利率增長。隨着L6 的爬坡完成與789 訂單逐步恢復，毛利率進一步釋放，因此我們判斷理想有望在下半年釋放出來自毛利潤和淨利潤的彈性。我們預計公司24/25 年調整後淨利潤116/148 億元（前值24 年105 億元）。
風險提示：汽車售價波動導致的毛利風險；今年新車型不及預期；新能源行業與政策不及預期等