核心观点

公司是中国最大的社交平台公司，巨大的用户数为各项业务开展打下坚实基础。截止到2024Q2，公司旗下的QQ 的月活用户数为5.71 亿。

微信作为全国拥有最大用户群体的通信社交平台，截止到2024Q2，微信的月活用户数为13.71 亿。

公司是中国游戏行业龙头，有望充分受益于行业发展。艾瑞咨询预计2024-2026 年中国移动游戏行业增速分别为4.65%，3.91%和3.30%。

根据前瞻研究院数据，2023 年，按公司游戏业务收入占比来看，腾讯的市场份额为48.2%。小程序游戏发展迅速，公司有望充分受益。小游戏市场迅速增长，2024 年2 月微信小程序游戏活跃用户达7.5 亿。

公司2024 年半年报披露，小游戏总流水同比增长超30%。截止到2024年11 月份，腾讯游戏旗下拥有超过170 款自研和代理游戏，多款游戏深受全球玩家欢迎。

视频号是重点业务，带动了公司广告业务增长。2022 年一季度，腾讯将“视频号”列为公司战略成长领域之一。腾讯在2024 年中期报告上表示，网络广告业务2024 年第二季的收入同比增长19%至299 亿元，主要是受视频号及长视频的收入增长驱动。

中国支付行业稳健增长，公司作为双寡头之一有望充分受益。2024-2026 年第三方个人支付市场规模分别为391.5 万亿、429.6 万亿和467.6万亿，同比增速分别为10.8%、9.7%和8.9%。根据移动支付网的数据，2023 年Q3，支付宝和微信支付的交易量分别为118.19 万亿元和67.81万亿元，合计占市场总份额94%以上。微信支付则借助其强大的社交网络效拓展线下支付场景。有望充分受益于行业的增长。

投资建议

首次覆盖，给与“买入”评级。公司是互联网企业龙头，也是国内游戏行业的龙头企业，有望充分受益于游戏行业的持续发展。同时公司积极推进视频号业务，带动在线广告收入增长迅速。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1703.64 亿元、1911.76 亿元、2162.84亿元，同比增速分别为47.86%、12.22%和13.13%，EPS 分别为18.38元/股、20.63 元/股和23.34 元/股，对应11 月27 号收盘价402.80 港币，当天港币兑人民币汇率为0.92，PE 分别为20.16 倍、17.96 倍和15.88 倍。对比网易，公司估值高于网易，考虑到公司收入和净利润增速预计均高于网易，我们给与“买入”评级。

风险提示

回购进展缓慢，视频号推进较慢，游戏流水不及预期。