擁有廢棄油脂原料的餐廚處理企業和具備煉化技術的加工企業將是這次生物柴油上升週期中的受益者。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，SAF原料稀缺屬性提升，掌握廢棄油脂原料供應的固廢公司或具備主導權。目前，SAF應用試點已正式啓動，未來伴隨國內SAF應用試點擴張，內需釋放將填補出口缺口；生物柴油企業正加速SAF產線佈局，行業白熱化佈局階段來臨，原料稀缺屬性提升。擁有廢棄油脂原料的餐廚處理企業和具備煉化技術的加工企業將是這次生物柴油上升週期中的受益者。
廣發證券主要觀點如下：
潮起：「雙碳」加碼需求，國內「量價齊升」。
生物柴油作爲一種以廢油脂、植物油爲原材料的減排能源，在歐洲等地加碼「雙碳」的背景下，強制添加比例不斷提高，造就二十年黃金髮展期——根據USDA數據，消費量由00年80萬噸增長至20年4220萬噸，複合增速22%。我國17年起打通歐洲出口鏈條，根據中國海關數據，17~22年生物柴油、廢油脂出口量複合增速達60%和36%，以卓越新能爲代表的加工企業產能快速擴張。
疊加20至22年間，油價不斷高企推升生物柴油的稀缺屬性及性價比，「量價齊升」下我國生物柴油產業迎來爆發。卓越新能爲例，根據Wind，公司20至22年歸母淨利2.4/3.5/4.5億元，生物柴油生產量23.1/35.8/40.8萬噸/年。
潮落：需求不再增長，歐洲「雙反」爲最後一根稻草。
而23年至今，生物柴油企業業績、估值不斷下跌，原因主要爲需求疲軟、歐洲政策打擊兩大原因：
(1)伴隨電動化、添加上限瓶頸導致生物柴油需求放緩，IEA預期未來數年內生物柴油將維持在4000萬噸級水平，行業由成長轉爲成熟階段，國內加工企業產能增速放緩、小型企業產能利用率大幅下降；
(2)爲保護本土加工企業的利益，7月19日歐盟委員會提議對出口歐盟的中國生物柴油徵收12.8%至36.4%的臨時關稅，直接導致生物柴油企業不具備出口歐洲能力，行業進入寒冬。
SAF元年來臨，市場需求正待放量。
在經歷過去兩年關稅影響+外需下降的負面影響下，展望明年，SAF強制添加開始將成爲重要轉折點：
(1)國外市場：根據歐盟發佈的《關於確保可持續航空運輸的公平競爭環境》，可持續航空生物燃料(生物航煤)佔航空燃料的比重2025年需達2%、2050年需達63%(對應生物航煤需求潛力超4300萬噸/年)，添加比例的升高有望帶動外需貢獻增量市場空間。
(2)國內市場：SAF應用試點已正式啓動，未來伴隨國內SAF應用試點擴張，內需釋放將填補出口缺口。目前海外UOP、殼牌等全球煉化巨頭、國內中石化等生物柴油企業正加速SAF產線佈局，行業白熱化佈局階段來臨。
原料稀缺屬性提升，得「廢油」者的天下。
擁有廢棄油脂原料的餐廚處理企業和具備煉化技術的加工企業將是這次生物柴油上升週期中的受益者。尤其是以朗坤環境爲代表的固廢公司，有望通過餐廚項目佈局，掌握大量廢棄油脂原料供應，將在未來SAF市場具備主導權。
建議關注朗坤環境(301305.SZ)、瀚藍環境(600323.SH)、軍信股份(301109.SZ)等。此外，具備煉化技術的生物柴油加工企業，正處於產能建設和調試階段，關注後續產線進展。關注卓越新能(688196.SH)、嘉澳環保(603822.SH)、海新能科(300072.SZ)等。
風險提示：訂單低預期，政策變動風險，分紅低預期。