软件功能加速，AD Max 版本率先推送端到端+VLM理想汽车端到端+VLM 系统目前测试用户的城市NOA 里程渗透率已经超过50%，在《如何评价车企端到端能力》报告中我们认为理想具备算力和数据规模优势，未来功能有望保持领先。智能驾驶功能的下限显著提升，理想汽车已将全新一代智能驾驶技术架构端到端+VLM 双系统，推送给AD Max 平台车型的全量用户。理想汽车未来或保持高研发投入，优质智能化功有望提升公司用户满意度。智驾技术的迭代带动AD Max 车型需求增长，目前30 万元以上车型的AD Max 销售占比超过70%，40 万元以上车型AD Max 销售占比超过80%，高阶车型占比有望改善毛利率。事件
2024 年12 月1 日，理想汽車公佈2024 年11 月交付數據。2024 年11 月，理想汽車交付新車48,740 輛，同比增長18.8%。
交付能力兌現銷量，20 萬以上新能源持續領跑2024 年11 月，理想汽車交付新車4.9 萬輛，同比增長18.8%。截至2024 年11 月30 日，理想汽車共交付44.2 萬輛。產品力逐步完善，L 系列車型訂單穩定增長，11 月車型交付兌現良好。產品力兌現銷量，連續八個月獲得20 萬元以上新能源汽車中國品牌銷量冠軍。11 月29 日，理想推出3 年0 息方案，最低首付6.98 萬元，或進一步刺激銷量。理想汽車Q4 交付有望超過16 萬輛。
軟件功能加速，AD Max 版本率先推送端到端+VLM理想汽車端到端+VLM 系統目前測試用戶的城市NOA 里程滲透率已經超過50%，在《如何評價車企端到端能力》報告中我們認爲理想具備算力和數據規模優勢，未來功能有望保持領先。智能駕駛功能的下限顯著提升，理想汽車已將全新一代智能駕駛技術架構端到端+VLM 雙系統，推送給AD Max 平台車型的全量用戶。理想汽車未來或保持高研發投入，優質智能化功有望提升公司用戶滿意度。智駕技術的迭代帶動AD Max 車型需求增長，目前30 萬元以上車型的AD Max 銷售佔比超過70%，40 萬元以上車型AD Max 銷售佔比超過80%，高階車型佔比有望改善毛利率。
生態體系建設加速，智能電動戰略有望快速落地生態逐步完善，截至2024 年11 月30 日，理想汽車在全國已有475 家零售中心，覆蓋141 個城市；售後維修中心及授權鈑噴中心451 家，覆蓋223 個城市。理想汽車在全國已投入使用1135 座理想超充站，擁有5680 個充電樁。
產品力領先智駕升級，利潤率拐點或至
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲1473/2054/2800 億元，同比增速分別爲19.0%/39.4%/36.3%，歸母淨利潤分別爲85.3/142.4/237.2 億元，同比增速分別爲-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分別爲4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 爲40.6%。
公司產品力提升，智能電動加速，銷量兌現和盈利能力兌現。維持「買入」評級。
風險提示：智能化落地速度及銷量兌現能力不及預期；乘用車價格戰或影響後續銷量