事件：

2024 年12 月1 日，小鹏汽车发布11 月交付数据。2024 年11 月，小鹏汽车共交付新车30,895 台，同比增长54%，环比增长29%。

MONA M03 上市即热销，P7+有望延续热度

小鹏汽车交付能力稳步向上，11 月交付再创新高。2024 年11 月，小鹏汽车共交付新车3.1 万台，同比增长54%，环比增长29%。2024 年1 月-11 月，小鹏汽车累计交付新车共15.3 万台，同比增长26%。其中，小鹏MONA M03 上市3 个月交付连续过万台；小鹏P7+发布23 天，交付量超7,000 台。爆款车型频出保证订单饱满，交付数据有望兑现，小鹏汽车新车周期正式开启。

P7+全系标配全新纯视觉方案，加速智驾科技平权11 月，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达85%。AI 天玑5.4.0 正式开启公测，为用户带来共248 项功能更新，涉及AI 智驾、AI 座舱、AI 底盘和AI 互联四大领域。小鹏推出AI 鹰眼视觉方案，充分解决光差等问题，在2024 年10 月的新车型小鹏P7+上首发上市。小鹏P7+将全系标配端到端AI 智驾，且不选装、不订阅、不付费。11 月15 日，小鹏汽车成功完成“车位到车位”智驾方案首测，端到端方案逐步走向成熟。用户加速体验智能驾驶能力升级，客户粘性有望增强。

全球战略加速，海外市场销量有望提升

全球化布局加速，海外成为又一成长动力。11 月，小鹏汽车正式进入尼泊尔、英国市场。截止2024 年11 月，小鹏在中东、北非地区已上市的区域包括阿联酋、以色列、埃及、约旦、黎巴嫩等。未来，小鹏汽车将继续在欧洲、东盟、中东、拉美、大洋洲等核心区域持续布局，或兑现海外销量。

投资建议

我们预计公司2024/2025/2026 年销量分别为19/42/64 万辆，对应营业收入分别为434.0/922.9/1382.8 亿元，同比分别增长41.5%/112.6%/49.8%；归母净利润分别为-65.1/7.0/34.2 亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转，大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力。维持“买入”评级。

风险提示：智能化及大模型落地速度不及预期，乘用车价格战影响，海外市场拓展不及预期。