金吾財訊 | 西南證券發研指，京東集團(09618)24Q3實現營收2604億元（yoy+5.1%），Non-GAAP經營利潤131億元（yoy+17.9%），Non-GAAP歸母淨利潤132億元（yoy+23.9%），京東零售operating margin爲 5.2%，同比持平，環比提升 1.3pp；截至 24年 9月底，TTM的自由現金流336億元，環比24年6月底減少220億元，同比減少58億元，現金流變動系應付帳款延遲支付導致的跨季支付，以及爲了支持以舊換新項目，用來鎖定充足庫存產生的快速支付。
該行指，京東物流利潤率大幅改善，帶動集團利潤超預期。24Q3分業務板塊來看：①京東零售營收2250億元（yoy+6.1%），經營利潤116億元（yoy+5.5%），operating margin爲5.2%，同比持平；②京東物流營收444億元（yoy+6.6%），經營利潤20.9億元（yoy+624%），operating margin增至4.7%，而23Q3同期僅0.7%，受產品結構優化、降本增效、訂單密度提升等的提振；③包括達達、京喜、海外業務、京東產發在內的新業務實現營收50億元（-25.7%），經營虧損6億元，主要系京喜收入記入方式變化影響。
該行表示，預計公司2024-2026年營收增速分別爲5.26%/5.09%/5%，Non-GAAP歸母淨利潤分別爲457/492/529億元。根據京東集團業績會信息，公司有信心繼續取得快於社零的增速，長期利潤率目標爲高個位數，維持「買入」評級，持續推薦。
