利润端：高端及自研核心基数平台产品带动毛利率提升，持续研发，期间费用率管控良好。事件：公司公衆號發佈上海研發中心開業，全球化戰略佈局再添新版圖。
硬核科技的全球化佈局逐步完善。上海研發中心聚焦自研核心技術產品及解決方案三大研發方向，在模塊化儀器產品以及高性能測試電源類產品重點投入。臺式儀器提供便捷高效體驗，模塊化平台賦予用戶靈活性與可擴展性，而綜合解決方案則融合行業經驗與技術積累，全面支持客戶需求，通過藉助高校的創新思維與渠道的廣泛覆蓋，三者緊密合作，共同探索並推進科技發展前沿。
回溯業績，受益於高端產品放量、規模效應顯現，公司業績逐步提速。收入端：自研核心基數平台、高帶寬、高分辨率及解決方案產品持續突破，收入穩健增長。（1）2024 年第三季度，搭載公司核心自研核心技術平台產品佔比爲89.00%，同比+13.5pct，對公司營業收入增長起到重要支撐作用。（2）2024Q3，公司DHO 系列高分辨率數字示波器（垂直分辨率12bit）銷售收入同比增長71.21%，持續保持快速增長。（3）Q3 高端數字示波器產品（帶寬≥2GHz）銷售收入佔整體數字示波器銷售收入的比例爲41.83%，同比提升18.45pct，銷售收入同比+144.93%。（4）Q3 解決方案的銷售收入3056.45 萬元。
利潤端：高端及自研核心基數平台產品帶動毛利率提升，持續研發，期間費用率管控良好。
（1）毛利率水平不斷改善，Q3 公司毛利率60.84%，同比+2.60pct，環比+2.37pct，公司毛利率持續提升,其中數字示波器產品的毛利率爲61.28%，同比+1.12pct，環比+3.19pct，高端及自研核心技術平台對數字示波器產品的毛利率拉動顯著。（2）研發投入持續加大，2024Q3 公司研發費用0.61 億元，研發人員職工薪酬、研發物料消耗、研發設備折舊較上年同期均有所增加。2024 年以來，公司在西安和上海建設研發中心，加大技術研發投入，加速產品開發進度。（3）Q3 期間費用率下降。
展望後續，高端產品斬獲戰略客戶訂單，耐數電子並表持續增厚業績，高端化進程持續加速，看好公司長期發展。根據公告，①公司DS80000 系列高端數字示波器實現放量銷售。
不僅在國內獲得了戰略客戶的訂單，且目標客戶試用熱情高漲，已經進入該產品收穫期。
公司DHO 系列高分辨率數字示波器凸顯戰略優勢，產品覆蓋入門到中端、2 通道到8 通道、70MHz 帶寬到1GHz 帶寬，對原先8bit 老產品的可替代性得到市場驗證。②耐數電子預計2024 年度驗收的在手訂單金額爲6,932.43 萬元，普源精電爲耐數電子帶來海內外新增商機，並有部分商機已經轉化爲訂單，陸續向客戶進行解決方案交付，協同效應出現。
盈利預測及估值：考慮到公司研發維持較高投入，廠房折舊增加，我們下調24-25 年盈利預測，並引入26 年盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤分別爲1.06/1.75/2.35 億元（24-25年前值預測爲2.12/3.01 億元），對應PE 分別爲84、51、38X。可比公司鼎陽科技、坤恒順維，24-26 年PE 均值爲39、30、23X。考慮到公司在西安和上海建設研發中心，加大技術研發投入，職工人員薪酬、職工薪酬、研發物料消耗、研發設備折舊增幅明顯，但高端化進程持續突破，預計公司盈利能力持續提升，收入、利潤持續快速增長，具備成長性，且產品收入體量及產品參數水平優秀，具備估值議價，下調至增持評級。
風險提示：定增項目實施不及預期、產品更新迭代不及預期、競爭加劇的風險等。
