尽管美联储计划关注一些正确的事情，來源：金十數據
前紐約聯儲主席杜德利表示，有三個重要問題似乎沒有被列入聯儲局貨幣政策框架的審查議程。
明年，聯儲局將進行一項具有全球影響的活動——定期貨幣政策框架審查，在此過程中它將重新考慮管理全球最大經濟體的方法。
儘管聯儲局計劃關注一些正確的事情，但一些重要方面似乎會被遺漏。
積極的一面是，聯儲局似乎準備放棄旨在防止短期利率長期維持在零下限的制度。該制度是在2020年審查後出臺的，其背景是2008年金融危機和全球疫情期間的零利率經驗。該制度規定，聯儲局必須滿足三個條件才能將利率維持在零下限：就業達到與穩定通脹相一致的最高水平；通脹達到2%；並且預期通脹將超過2%，以抵消過去的通脹不足。這本是爲了使通脹預期更牢固地錨定在2%，防止如果這些預期下降導致意外的政策收緊。
這一策略着眼於應對過去的危機，但事實證明它並不適合於一個走出疫情的經濟體。到2022年3月，聯儲局政策利率仍接近於零，聯儲局仍在購買美債和抵押貸款支持證券以壓低長期利率——而失業率爲3.8%，聯儲局偏好的通脹衡量指標超過了5%。即使經濟過熱，聯儲局仍在提供特別的刺激。
鮑威爾似乎意識到了這個問題。他指出，被鎖定在零下限的風險可能已經下降，因爲中性利率——即既不刺激也不阻礙增長的利率——高於2008年危機後的十年。正如鮑威爾所說：「你不需要瞄準超調，你只需要瞄準通脹。」
到目前爲止，一切順利，但是有三個重要問題似乎沒有被列入審查議程。
首先，聯儲局需要一個量化寬鬆（以及量化緊縮）框架。如果沒有框架，市場參與者就難以理解這些政策何時以及如何實施。這削弱了它們的有效性，因爲市場預期會影響長期美債收益率、金融狀況以及貨幣政策向經濟的傳導。
其次，需要一個制度來評估量化寬鬆措施的成本和效益，以便更好地理解哪些措施實際上值得實施。例如，在很明顯新冠疫苗的研發以及拜登政府的大規模財政刺激措施將消除對額外貨幣刺激的需求的情況下，該央行在2023年購買了1.4萬億美元的資產。這些購買最終將使美國納稅人損失超過1000億美元。疫情時期量化寬鬆的總成本可能達到5000億美元。
第三，聯儲局應該改變其利率目標。聯邦基金利率已經過時，它追蹤的是一個銀行大多不再使用的市場，因爲銀行準備金如此充足。這使得央行的工作變得複雜：例如，在2015年，它引入了隔夜逆回購工具，以防止聯邦基金利率跌破其目標區間。聯儲局早在幾年前就應該轉爲使用銀行存放在央行的準備金利率，聯儲局在2008年重新獲得了這一權力。亡羊補牢，爲時未晚。
一些人認爲，聯儲局不可能輕易改變利率目標，因爲準備金率是由聯儲局理事會設定的，而不是由負責貨幣政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）設定的。這是沒有說服力的，理事會可以每年投票一次，以遵守FOMC關於準備金利率應該是多少的建議。鑑於這兩個實體的成員重疊程度很高，發生衝突的風險似乎可以忽略不計。
還有一個不值得考慮的問題：聯儲局是否應該將其通脹目標提高到2%以上，以降低陷入零利率下限的風險。正如鮑威爾指出的那樣，這種風險已經消退。更重要的是，即使通脹飆升，2%的目標也幫助保持了通脹預期良好地錨定。改變通脹目標可能會削弱對聯儲局決心的信心——在通脹仍高於聯儲局目標、聯儲局可能面臨放鬆貨幣政策以幫助解決政府不可持續的債務積累的壓力之際，這是一個危險的舉動。
正如特朗普戰勝賀錦麗這一事件突顯的那樣，選民真的不喜歡通脹，民意必須有所體現。
編輯/jayden
